转型≠去地产 龙头股已经具备反弹基础(9)

　　华侨城A:大股东支持,再添深圳70万方优质储备

　　华侨城A 000069

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李品科,许娟娟 撰写日期：2013-05-16

　　本报告导读:

　　侨城再度新增深圳70万平优质储备,未来公司项目拓展及利润释放有望同步进入加速周期,增持并重点推荐,目标价9.23元。

　　投资要点

　　侨城丰厚身价,再度新增深圳优质土地储备70万方,未来盈利增长空间进一步打开。1)集团大力支持,侨城再添优质储备:华侨城集团拟将华侨城城区内四块土地注入上市公司,其中住宅建面52.92万平,商业17.10万平,交易对价为66.26亿人民币,对应楼板价9466元/平;2)新增项目盈利能力突出:我们预计4个注入项目未来可贡献收入400亿,净利润150亿,折合EPS2.1元;3)大幅折价基础上,估值更显低廉:更新此次注入项目,公司每股RNAV提升1.81元至15.78元,现股价折63%。

　　第二轮全国扩张已实质性开启,华侨城将迎来拓展、利润的加速释放期。1)13年4月,公司分别与重庆、顺德签订合作框架协议,自此公司第二轮扩张已花落五处,预计各项目随后将迎来拿地进展;2)异地扩张的新产品模式试点已获成功:欢乐海岸盈利能力已被证明,并具可复制性。我们认为,欢乐海岸这一全新产品与文化旅游综合项目定位最为契合,未来有望在多地推广;3)由于文化旅游综合项目前期投入较多,此次大股东注入的优质项目,将提升侨城未来短期内的盈利能力,有望使公司项目拓展、和利润释放同步进入加速周期。