3000亿核电建设或加速 比尔盖茨强烈看好8只概念股(8)

　　江苏神通年报点评:定位高端阀门,拓展新领域应用

　　江苏神通 002438

　　研究机构：万联证券 分析师：李伟峰 撰写日期：2013-03-19

　　事件:

　　江苏神通发布年报:2012年营业收入为4.46亿元,较上年同期增18.02%;归属于母公司所有者的净利润为6500万元,较上年同期增长27.8%;扣除非经常性损益的净利润6294万元,同比增长31.7%。

　　点评:

　　营业收入稳步增长:公司2012年实现营业收入为4.46亿元,较上年同期增18%。其中冶金阀门收入2.74亿元,占比61.5%;核电阀门收入1.57亿元,占比35%;公司营业收入结构与2011年基本一致。

　　毛利率稳中有升,费用率保持平稳:2012年公司综合毛利率40.6%,相比于2011年略微提升1.4%,主要得益于公司核电阀门毛利率的提升,核电阀门2012年毛利率53.22%,相比2011年提升4.7%。公司阀门定位高端领域应用,因此毛利率远高于同行。2012年公司期间费用率与2011年相比基本保持平稳。

　　存货增加,经营现金流下降:2012年期末公司存货2.17元,同比增加35%,主要为核电阀门存货增加,由于日本核电安全事故,在建核电站的安全检查在一定程度上延缓了公司2012年度的产品交货进度。由此也导致公司经营现金流量净额由2011年的3387万元降为2012年的-4201万元。

　　在核电蝶阀、球阀产品领域优势地位突出:2008年以来,在我国核电工程用阀门的一系列国际招标中,公司为核级蝶阀和核级球阀唯一中标企业,获得了这些核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀的全部订单,实现了核级蝶阀和核级球阀产品的全面国产化。公司核电阀门毛利率高于中核科技的核电阀门毛利率。

　　冶金阀门收益节能环保政策,钢铁行业投资下滑影响较小。公司冶金阀门产品主要应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗领域,包括高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统。虽然下游钢铁行业低迷,固定资产投资下滑,但环保压力与日俱增,钢铁行业节能减排领域投资持续增加。

　　拓展特种阀门能源行业新领域应用已见成效。公司开发特种专用阀门应用于煤化工、超临界火电机组、石油石化和LNG储运领域。公司开发的煤化工专用系列阀门服务于神华集团,开发的超临界火电站给水泵汽轮机排气蝶阀应用于华能电厂、大唐电厂,开发的罐车专用系列阀门为中集集团南通公司的集装箱阀门实现了国产化,开发的LNG专用阀门为中石化山东LNG接收站的阀门实现了国产化。

　　盈利预测与投资建议:公司制订了2013年公司经营目标:实现营业收入5.8亿元,较2012年度增长约30%,归属于上市公司所有者的净利润较2012年度同期增长0~30%。我们预计公司2013-2014年营业收入分别为5.7亿、6.8亿,公司13-14年每股收益到0.42元、0.53元,对应PE分别为32、25倍。给以“增持”评级。