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中金:保费收入改善提振保险板块情绪

www.yingfu001.com 2013-05-21 16:02 赢富财经我要评论

  中金公司5月17日发表研究报告,分析师维持对中国寿险业的“推荐”评级并建议投资者继续关注2季度的交易性投资机会,主要由于持续改善的保费收入将继续提升保险板块的市场情绪。本月个股排序保持不变,A股:中国太保>中国人寿>新华保险;H股:中国太保>中国人寿>中国太平>新华保险。

  行业基本面更新

  如分析师预期,受益于强劲反弹的银保业务,主要上市保险公司寿险保费收入均延续了3月份以来的改善趋势。本周,上市保险公司陆续披露的4月保费数据显示,在银保业务超预期表现的推动下,总保费和新单保费均有明显改善。分析师预计,寿险全行业4月份个险新单保费大致持平,但银保新单同比增长~20%(而1季度同比下滑~20%)。分析师认为,银保业务的显著改善主要原因有三:1)银行理财业务监管趋严,且银行理财产品收益率延续了去年底以来的下滑趋势;2)在“开门红”低于预期的表现之后,大型寿险公司2季度均显著加大了销售的推动力度;3)寿险公司近期频频推出与特定项目挂钩的资产导向型保险产品,且销售情况良好。在分析师所覆盖的上市保险公司中,中国人寿4月寿险原保费收入合计237亿元,同比增长23.4%,其中,银保新单同比增速预计大幅超过50%;中国太保4月寿险原保费收入合计63亿元,同比增长8.6%,其中,银保新单同比增速亦超过30%;新华保险4月寿险原保费收入合计63亿元,同比下滑4.5%,但其在银保渠道新推出的“精选一号”产品销售情况良好,推动4月规模总保费增长~20%。往前看,分析师预计2季度主要上市公司寿险保费收入将延续这一改善趋势,从而缓和满期给付洪峰和显著上升的退保率带来的现金流压力。

  

  保监会本月继续出台部分新政策,以推动中国寿险行业的转型和发展。1)市场传言人身险费率改革将在本月内实施,且实施范围涵盖了传统寿险、分红险等在内的所有人身险产品。分析师认为,目前宏观经济复苏前景仍不明朗,利率水平亦维持在高位,未来不排除央行降息的可能。在上述宏观经济及利率环境下,全面放开人身险产品的定价利率并不明智,主要因为高预定利率下寿险公司将承担潜在的利率风险,而目前中国金融市场尚缺乏对冲上述利率风险的金融产品,一旦利率水平出现趋势性、大幅下降,中国寿险行业可能再次面临巨额利差损从而引发台湾和日本曾爆发的寿险行业危机。综上,考虑到金融业市场化改革的大背景和中国寿险行业面临的现实困境,分析师认为,近期可能重启的人身险费率改革将只针对传统寿险产品且分阶段逐步推进。测算显示,上述中观情形下的改革对主要上市公司寿险新业务价值和内含价值的总影响将<10%且已经被资本市场充分预期。2)保监会主席项俊波5月14日正式签发了《中国第二代偿付能力监管制度体系整体框架》。分析师认为,偿二代监管体系的建设仍是中长期命题。考虑到主要发达国家偿二代监管体系的推进情况以及中国保险行业目前面临的困境,监管机构短期内出台更严格的偿付能力监管新规的可能性并不大。3)保监会5月8日发布《保险公司业务范围分级管理办法》,将保险公司业务范围分为基础类业务和扩展类业务,新设险企只能申请基础类业务。分析师认为,保监会此举意在鼓励寿险公司回归保障型业务,重新将寿险业发展重点放在保障和中长期储蓄功能上。

  估值与建议

  目前保险股A/H对应2013年业绩的寿险业务内含价值倍数为1.2/1.2倍。由于当前股价已经接近分析师基于保守假设下测算的安全买点价格,下行风险有限,分析师维持对寿险行业及相关覆盖公司的“推荐”投资评级。

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