保险行业：中国版401K将催生寿险黄金20年

　　401K计划是美国退休金计划的重要代表，其主要特点是：缴费环节免税，投资收益免税，领取环节缴税，也即EET模式。2010年底，401K计划资产总额约为3.1万亿美元，占当年GDP的21％，占美国养老金总额的17%左右。

　　401k计划账户中的资金交给第三方进行管理，大多数401K账户可有若干种投资组合方式，雇员自主选择投资组合。401K计划的资产配置中，股票型基金占比最大，2009年41%的计划资产用于投资股票型基金，9%投资于股票，45%是其平衡型或偏债型的基金，只有5%是货币基金。

　　我国已进入老龄化社会，并呈加速趋势，但是，养老金据估计缺口达1.3万亿并继续扩大；2010年基本养老保险结余资金1.54万亿。

　　我国企业年金对应于美国的401K计划，但由于没有税收优惠的支持，规模很小，2010年资金余额2809亿，就业人口参与率不到1%，占GDP不到1%。

　　对于税收优惠的探索，早见于个人商业养老保险领域：2009年天津滨海试点夭折；上海税延型个人养老保险试点从国务院提出已经近三年，仍未推出。除了税制本身的问题外，与企业年金税收优惠的协调也成为焦点，401K引起热议，企业年年金和个人商业养老保险很可能在同一个框架内解决，况且，中国除了企业年金可对应美国的401K外，并没有个人养老账户可以对应美国的个人退休账户（IRAs，在美国同样享受税收优惠），因此，中国版401K很可能同时对企业年金和个人商业养老保险实行税收优惠。

　　按照2010年1.54亿的基本养老金结存金额，若允许投资基金（股票）

　　的比例为10%-20%，则可提供1540-3080亿的增量资金。若补充养老保险达到目前的基本养老保险的规模，则可提供2000-3000亿的增量资金。中国版401K势在必行，养老金必将成为中国资本市场的中坚力量，但是，这需要一个过程甚至一个相当长的过程，短期而言，更多的是一种信号和信心作用。

　　如果没有保险公司的深度参与，没有下游年金产品链的承接，中国版401K是无法真正建立和完善起来的，年金保险将成为中国寿险发展最具潜力的领域（美国年金占寿险的50%左右），况且，中国没有类似美国IRAs的个人退休账户（该账户目前总资产约为4.7万亿美元，已经超过401K计划的3.1万亿美元），个人商业养老保险有望在一定程度实现IRAs功能。我们坚信人口老龄化对养老保险的需求，我们坚信中国寿险的未来20年是黄金20年。