沪指三浪现开启迹象

　　上周创业板指数再度创出反弹新高，并突破了千点整数关口，上期报告重点指出了创业板指数引领三浪的特征，并由此分析了主攻的投资方向，目前来看符合市场的运行特征。在我们的的认识逻辑中，就整个市场而言，各分类指数的表现在阶段的表现来看，会有一定差异性，但从中长期的角度看，这种差异几乎可忽略不计，因此，既然创业板指数能够顺利走出三浪行情，那么我们需要关注的是主板行情又将何去何从？会不会也会跟随创业板走出三浪？目前来看，两者之间的巨大差异表现已显得有些让人匪夷所思，弄得巴菲特老先生都难以理解。

　　我们要感谢创业板

　　下图是美国股市道琼斯指数和纳斯达克指数的历史走势图，通过简单地对比就能够发现，两个指数在运行上保持着高度的一致性，相比之下，上证指数和创业板指数巨大的背离走势似乎难以理解。我们很难想象道琼斯指数走牛(走熊)的同时，纳斯达克指数走熊(走牛)的场景，在同样的逻辑下，我们认为A股市场在创业板指数走三浪的背景下，主板市场不会背道而驰走熊。

　　有人肯定会说，A股主板代表了中国经济，创业板代表了新兴产业，现在中国经济依然低迷，而新兴产业表现出政策支持的倾向，所以，两者背离走势很正常。这样的理解看似很有道理，但其实是不恰当的。股市的本质是反映预期不假，但预期的差异并不是能完全根据现实，但完全依赖心态。05年以前，股市和经济的走势根本不同步，完全和股市政策同步，当时是很明显的政策市，股市根本不是经济的晴雨表，而是政策的晴雨表。经历了五年多的熊市之后，各类投资者的心态确实坏了，所以必须为下跌找理由，找到理由后开始展开行动，并将这种情绪像瘟疫一样传向整个市场，因为熊怕了，所以对于看空的言论，宁可信其有不可信其无，加上媒体的造势，以及外国投资者看空言论的推波助澜，上证指数向下突破的看法，一度还是很有市场的。

　　简单地说，建立在熊市心态上看中国经济，怎么看似乎都是悲观的，现实数据好与坏其实并不重要。好的话，他会认为未来会变坏，所以逢高做空。坏的话，印证了他坏的看法，更坚定了他做空的信心。本周空单持仓一度创出历史新高，其实就是因为上述逻辑来赌指数向下突破。所以，本栏较早前曾经讲过，此次熊市创历史之最，最为灾难性的后果是国内机构已经没有勇气去定价了，最终A股市场的价格体系，很可能有国外投资者来完成。

　　我们需要感谢创业指数，尽管绝大多数分析师不断通过各种理由看空创业板，但创业板仍然顶着各种压力顽强向上，演绎了一场让看空者懊悔不已的行情。此时，我们无需拿理性来教育投资者，其实任何超额利润都来自于泡沫，中国如此，国外成熟市场亦是如此，关键是我们如何看待泡沫？在我们的字典里，PE、PB最低的时候，一定不是最好的投资机会，因为这些公司已经达到行业或者公司经营的顶峰，成长性预期已经没有了。所以，最佳的投资机会一定在高PE\PB、且高成长性确定的行业或者公司当中，目前创业板正在演绎着一切。

　　其实看空者还犯了一个简单的错误，那就是看空经济也不一定要看空上证指数和沪深300指数，上证指数的权重掌握在银行和“两桶油”手里，沪深300前十大权重股几乎清一色的金融股，在这样的背景下，看空上证指数和沪深300并不能完全和看空周期股划等号。就拿最大的权重板块银行股来说，现在也就5、6倍的PE，又能看空到哪里去？中石油从48元跌到只剩下8元，又能跌倒哪里去！其实，所有有关于经济的利空已经在股价上得到了充分的释放，如果说看空者还拿钢铁、水泥、机械、煤炭等其他周期板块说事，其实走势上已经看出，长期下跌已经将悲观的预期反映了，即使还没反应充分，他们也不会影响到上证指数和沪深300，因为他们对指数的影响并不是最大的。

　　创业板指数上涨不会停止

　　创业板的上涨脚步还不会停止，关键在于它符合政策的发展方向，其实就是政策红利行情，我们反复强调主攻的方向是科技和文化，并在上期报告针对确定性增长的行业：文化传媒、新能源汽车、移动互联等板块进行了分析，目前来看这些板块的行情仍然在继续，原因很简单，这些成长性确定的行业正处在业绩释放的初期，股价短期内虽然相对较高，但中长期来看并不一定高。如果从短期来看阻挡创业板上涨脚步的只有两个因素，一是IPO重启，我们一直强调晚于预期的观点，在此不再重复分析，大家关注动态就可以了。二是风格转换，也就是说出现新的二八现象，我们认为这种可能性目前看并不高。

　　三网融合已成为新兴产业的炒作焦点，而三网融合的价值洼地在于有线电视网，在互联网、通讯网中产生了鹏博士和掌趣科技这样的大牛股，说明增值业务成为主要的成长性引力。按照同样的分析逻辑，在三网融合加速推进的大背景下，增值业务也是有线电视网的业绩增长动力，我们需要研究有线电视网公司的三个层面的信息，包括用户数、市值和增值业务预期，这样我们对于广电网络、湖北广电、歌华有线、电广传媒等有线电视网板块个股的中线前景保持了关注。

　　主板将跟随创业板

　　主板指数走三浪的最大动力来自于估值修复，周期板块的下跌已经反映了悲观预期，在没有形成新的悲观预期之前，这也就够了，除非GDP跌到7以下，否则，很多版块会形成阶段性的估值修复动力。目前来看，银行股依然是最有可能引领主板三浪的力量所在，这个板块基本上是大盘能否走出三浪的决定性因素，我们注意到本周部分银行股已经开始出现持续走强。

　　本栏最近一个多月以来，强调的主要策略是轻指数、重个股，实际情况确实是这样，如果过于纠结于指数，操作上会受到非常大的影响。如果过度看空，认为指数会向下突破，基本上会错过今年最具获利效应的一个月行情。我们较早前重点强调，一浪的特点是普涨，三浪的特点是分化，我们提示关注的三大方向科技、文化、银行，这三大板块的组合配置，会远远跑赢指数。如果大家找不到方向，在近一个月最好赚钱的行情中，基本上会颗粒无收，搞错方向甚至会亏损。未来在操作上也一样，不要太纠结于大盘，我们只要知道大盘的系统性风险很低就行了，这种环境下是波段操作个股的绝佳时机。

　　综合而言，在创业板指数的引领下，主板也会跟随走强。事实上，在银行地产的推动下，上周四开始上证指数已开始呈现价量齐升的势头，同时周期股票出现一定异动，这都是三浪开启的信号，值得我们重点关注。但这并不意味着创业板行情就宣告结束，市场主要的机会依然在新兴产业，周期股所演绎的是中短期反弹，行业相对稳定的可能会出现估值修复。就新兴产业而言，除了上期报告重点分析的三大方向之外，有线电视网板块也可以中线加以留意。