消息称中央将讨论新一轮电力改革 概念股一览(5)

　　第1页:用电增速环比回升，利用小时有所回暖

　　一季度业绩延续高增长，看好估值修复行情

　　研究机构：东莞证券 日期：2013年05月08日

　　2012年电力行业业绩增长近九成，2013年一季度业绩延续高增长。2012年电力行业营业收入6160.2亿元，同比增长10.68%，增速较2011年同比继续减少8个百分点；实现营业利润574.5亿元，同比大幅增长128.22%；归属于母公司的净利润405.2亿元，同比大幅上升88.46%。虽然收入增长逐年放缓，但并没影响业绩的高增长。

　　2013年一季度，由于用电需求未回暖，整个电力行收入业仅有4.2%的增长，尽管如此，2013年一季度电力行业的盈利情况依然大好。一季度电力行业营业利润和净利润分别为172.3亿元和109.6亿元，同比分别大幅增长264.8%和274%，高增长得以延续。

　　盈利水平显着提升。2012年电力行业毛利率快速上升至20%，同比大幅提升6.3个百分点。其中，火电、水电和热电毛利率分别为17.6%、41.9%和21.7%，增速分别上升6.4、3和4.5个百分点。同时，电力、火电、水电和热电ROE分别为9.9%、9.3%、10.8%和13.4%，均有明显的提高。

　　费用增长控制较好，资本结构逐步优化。电力、火电和水电三费率同比分别上升1.3、1.5和-1.6个百分点，费用率上升幅度较小。2013年一季度电力行业及其子行业三费率基本上与上一年同期持平，表明费用控制均较好。另外，2012年行业平均负债率达71.5%，同比有近2个百分点的下降，资本结构得到进一步的优化。2012年6月、7月的两次降息，对于高财务杠杆的电力企业来说，资金成本下降正在逐步体现降息效果。

　　维持"谨慎推荐"评级。我们认为行业景气度处于上升中继态势，电力行业业绩在2013年二季度将依然可观，我们仍看好二季度估值修复行情，因此维持电力行业"谨慎推荐"评级。细分行业上，均给予"谨慎推荐"评级。