海印股份:布料总汇低价续约集团物业彰显控股股东支持
海印股份 000861 批发和零售贸易
研究机构:中投证券 分析师:樊俊豪 撰写日期:2013-05-15
公告点评:
集团以低价向上市公司租赁物业,彰显了控股股东对上市公司的大力支持。布料总汇本次向海印集团续租的物业,位于广州市优质地段――越秀区沿江东路,总建筑面积约7339.62平米,自2008年以来,集团对布料总汇的租金一直维持在35元/平米/月,远低于广州市地区及周边同等市场的租金水平,本次续租控股股东海印集团依然没有上涨租金(2013年6月1日至2019年5月31日),充分彰显了对上市公司的支持。
布料总汇经营效益好,盈利能力强。2011、2012年,公司布料总汇的营业收入分别为2020万元、2117万元,净利润分别为912万元、1064万元,经营效益好。根据本次续租合同,布料总汇的租金成本在未来6年不变,我们预计随着布料总汇的日益繁荣,该项目的租金收入将保持每年稳定增长(年均增长约5%-10%),净利润将保持年均10%-20%的增长。
公司各商业项目持续繁荣,内生提租+外延扩张稳健,2013年租金剪刀差将继续扩大。①内生提租无压力:由于已开业市场持续繁荣,公司各成熟项目能保持每年5%-10%的提租,另外2013年租约集中到期的流行前线、缤缤广场,也能多收3-6个月进场费;②外延扩张稳步推进:新项目大概率能按进度开业:花城汇2013年Q2末试营业(已通过消防验收);国际展贸城一期2013年底交付土地,2014年计租;大旺又一城超市部分2014年交付使用等。
维持此前观点:①尽管短期业绩欠佳,但海印仍是零售板块里较为稀缺的值得中长期关注公司;②2013年是公司业绩的蛰伏之年,2014年有望实现爆发式增长(商业新项目全年贡献利润+高岭土业务渐入正轨+地产业务结算);③近期公司股价已有较大幅度调整,中长期我们仍十分看好公司的成长前景,维持“强烈推荐”评级,建议逢低买入或2013年Q4再关注。
盈利预测:预计公司2013-2015年EPS分别为0.88(+0%)/1.25(+43%)/1.54(+23%)元,目前股价对应2013年PE12.2倍,预计2013年公司商业贡献EPS0.58元、地产贡献EPS0.26元、高岭土贡献EPS0.04元,目标价15元。
风险提示:商业项目进度低于预期;高岭土下游行业景气度大幅下滑
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