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　　平高电气:产品布局打开,两年或再造一个平高电气

　　平高电气 600312 电力设备行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：刘骁 撰写日期：2013-05-15

　　本报告导读:

　　立足国家电网产业布局,配电开关和综合出口业务有望两年内再造一个平高电气,预计三年营收复合增速40%,高于市场预期的30%,上调评级至增持,15元目标价。

　　立足国家电网产业布局,公司从事的配电开关及核心元件生产和综合出口业务有望两年内再造一个平高电气。

　　我们预计经营收入三年复合增速超40%,高于市场30%的预期。市场仅关注特高压交流建设受益,我们认为2014年后天津基地(配电开关及元件)和出口业务将替代特高压GIS成为持续的增长引擎,并于2014年实现收入规模翻番(较2012年)。天津基地以核心器件为突破,借助国网和天津政府平台,将重整国内真空灭弧室和配电开关市场,预计14年一期投产并形成10亿收入。

　　以点带面,策略占优:国内配电开关产业链的核心器件(真空灭弧室)依赖进口,中低端装配工艺国产化导致竞争激烈

　　背景雄厚,技术堪比外资:依靠国网科研实力和人才引进能力,公司已具备成熟的真空灭弧室技术,只待产能释放

　　诉求明确,定位清晰:公司在国网内定位于交直流全系列高低压开关生产,天津基地将进一步实现产品线补充2013年全面推动出口,在国网打造的产业航母中,海外一次设备将以平高集团为代表。保守预计13年10亿订单,较12年增长超300%,随着融资项目的增加,出口订单规模将迅速升至总量的50%。

　　风险和催化剂:风险主要集中在13年特高压交流审批进度低预期;催化剂是年内在跟海外项目取得重大突破,贡献全年出口订单超预期盈利预测和投资建议:考虑定增完成预计13和14年EPS0.42、0.71元,15元目标价,增持,对应13和14年36和21倍。