中国海军组建首支舰载航空兵部队 10股打造强军梦(2)

　　军工行业回顾与展望:开始的结束还是结束的开始?

　　类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：冯福章 日期：2013-05-07

　　2012年年报综述:拐点之年,恢复增长

　　我们对24家军工上市公司的2012年年报进行了统计分析。

　　2012年共计实现营业收入816.29亿元,同比增长24.24%,增速较2011年提高2.3个百分点;归属上市公司股东净利润31亿元,同比增长32.62%,一举扭转了2011年同比下滑13.82%的颓势。需要说明的是,上述增长既包含了上市公司的内生发展,也有资产注入带来的增厚。若扣除资产注入的影响,则收入和净利润增速分别为7.84%和7.53%,产品升级换代、民品需求不足仍是制约业绩更快增长的主要因素。

　　整体毛利率17.61%,较2011年上升0.92个百分点;整体净利润率为3.80%,较2011年上升0.24个百分点;费用率13.39%,较2011年上升1.18个百分点。其中,管理费用率上升0.76个百分点,至9.07%,主要原因是人力成本的上升及研发费用增加;财务费用率上升0.46个百分点,至1.64%,主要原因为资产负债率上升导致利息支出大幅增长。

　　截至2012年底,24家军工上市公司的应收帐款合计为256.48亿元,较年初增长33.59%;存货合计为365.80亿元,较年初增长29.45%。应收帐款周转率和存货周转率较2011年略降。同时,预收帐款大幅上升65.36%,至66.44亿元。这也从侧面反映了部分企业随着新产品定型与订单释放所呈现的产销两旺局面。

　　经营性净现金流由负转正,2012年共计11.92亿元,较2011年的-3000万元已有明显改善,但是较2009、2010年的水平仍有一定差距。

　　行情回顾与展望:开始的结束,而非结束的开始

　　2012年12月份,军工指数开始触底反弹。2013年,经过了1、2月份的上涨与3月份的盘整之后,在4月份出现加速回调迹象。