法确诊新型冠状病毒新病例 关注医药股(3)

　　沃森生物：收入大幅增长 折旧摊销拖累业绩

　　公司公布一季报：收入9400 万元，净利2586 万元，同比分别增长69.34%、10.69%，EPS0.14 元。

　　公司研发实力强，主打产品Hib 疫苗仍保持稳定增长，13 年起血制品业务开始贡献业绩，“大生物药”产业链志存长远，预计13-15年EPS1.59、1.91、2.10元，对应PE25、20、19 倍，估值较为安全，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　收入大幅增长，折旧摊销侵蚀净利。公司一季度收入9400 万元，净利2586万元，同比分别增长69.34%、10.69%。毛利率下滑4.55个百分点，主要是销售的产品结构调整(AC多糖疫苗毛利率相对较低)，且由于玉溪沃森二期工程投入使用，折旧增加，单位生产成本提高。销售期间费用率同比增27个百分点至66.5%，管理费用率增15.5个百分点主要是管理成本增加及收购河北大安确认的无形资产摊销2,081.34万元，财务费用增加1532万元(+25.8%)主要是超募资金的使用造成银行存款利息的减少及流动资金贷款利息增加所致。公司外延扩张和经营规模扩大造成现金流压力，每股经营现金流-0.37元；q 产品批签发情况。河北大安人血白蛋白3月恢复批签发，获批1.09万瓶(10g/瓶)。一季度，Hib结合疫苗批签发258.54万瓶，同比增8.6%；AC结合疫苗获批36.61万瓶，同比下滑75.4%；AC多糖疫苗获批102.96万瓶，AC多糖疫苗作为公司的第一个一类疫苗品种，自2012年底上市以来，已在多个省份政府采购中累计中标470余万剂。ACWY135获批103.31万瓶。

　　产品研发进展顺利。ACWY135-Hib多糖结合疫苗、DTap-HBV-Hib联合疫苗申报临床获得受理。13价肺炎链球菌多糖结合疫苗，于4月上旬收到注册检验报告，目前已重新启动技术审评工作。吸附无细胞百白破联合疫苗，于3月29日收到《生产现场检查通知》，正在积极准备。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：公司研发实力强，主打产品Hib 疫苗仍保持稳定增长，13 年起血制品业务开始贡献业绩，“大生物药”产业链志存长远，预计13-15年EPS1.59、1.91、2.10 元，对应PE25、20、19 倍，估值较为安全，维持“审慎推荐-A”投资评级。(招商证券)