法确诊新型冠状病毒新病例 关注医药股(2)

　　天坛生物：一季报超出预期 延续提速趋势

　　事件描述

　　天坛生物发布一季报：2013 年一季度公司实现营业收入3.89 亿元，同比增长21.05%；实现归属上市公司股东净利润9,619 万元，同比增长34.85%，对应EPS 0.19 元。

　　事件评论

　　一季度业绩超预期，延续提速趋势：一季度公司归属上市公司股东净利润同比增长34.85%，超出市场预期。

　　公司业绩增长较去年同期明显提速，主要是由于成都蓉生血液制品业务恢复增长，同时整体期间费用率控制良好。

　　毛利率略有下滑，期间费用率控制良好：一季度公司整体毛利率为57.72%，同比下降2.33 个百分点，预计是毛利率相对较低的血制品业务收入占比提升所致，在2012 年营养费提升后，血制品业务毛利率有所下滑。公司销售费用率同比提升2 个百分点，管理费用率同比下降2.88 个百分点，财务费用率从同比下降2.18 个百分点，整体期间费用率呈下降趋势，表明公司经营效率在提升。

　　浆站资源优良，长期看好血制品业务：由于2012 年营养费上涨，血制品业务毛利率下滑较快，预计2013 年成本将趋于稳定。随着发改委血液制品价格调整的正式实施，整体毛利率有望稳步回升，营养费增加带来采浆频次的提升，血制品业务有望量价齐升。目前成都蓉生拥有业内最多的16 个单采浆站，主要分布在四川和山西，质地优良。一季度蓉生人血白蛋白实现批签发37.35 万瓶，同比增长超过50%，全年血制品有望实现恢复性增长。

　　维持“推荐”评级：公司目前拥有业内内最多的16 个单采浆站，浆站质地优良，凝血VIII 因子等产品也在申报过程之中，未来产品线将不断丰富。

　　随着血制品行业整体毛利率的复苏以及采浆量的提升，2013 年公司血制品业务有望实现恢复性的增长。麻腮风疫苗替代传统疫苗趋势明显，未来仍有望稳定增长。我们看好血制品行业的发展，公司浆站资源丰富，采浆量仍有较大增长潜力，预计2013-2014 年EPS 分别为0.66 元和0.74 元，维持“推荐”评级。(长江证券)