外需吹暖风LED照明由寒冬转入盛夏(5)

　　公司公布2012年年报及2013年一季报。2012年收入为5亿元,同比增长71.63%;净利润4686万元,同比增长41.38%;基本每股收益为0.44元,符合我们预期。中大尺寸同比增长169.31%,源于开拓康佳、长虹等电视厂商;照明今年有望逐步拓展飞利浦、欧司朗等一线大厂的代工业务。我们预测公司的2013-2014年收入为8.38亿和11.64亿,净利润为7200万和9500万,每股收益0.67元和0.88元,对应PE为28.4倍和19.1倍,维持“推荐”评级。

　　要点:

　　收入利润增长良好。公司公布2012年年报及2013年一季报。2012年收入为5亿元,同比增长71.63%;净利润4686万元,同比增长41.38%;基本每股收益为0.44元。其中四季度单季营收1.60亿元,同比增长124.03%;净利润856万元,同比增长58.52%。2013年一季度收入为1.21亿元,同比增长62.62%;净利润856万元,同比增长71.85%;基本每股收益为0.08元。符合我们预期。

　　中大尺寸背光业务增速。公司两大业务为:照明和中大尺寸背光,两大产品收入合计4.63亿元,占总收入的92.51%。其中中大尺寸LED背光源收入为2.92亿,同比增长169.31%,主要是2012年下半年LED液晶电视市场渗透率大幅提高,公司加大开拓康佳、长虹等电视厂商。未来几年 ed电视渗透率有望从70%提高到90%,全球2亿台液晶电视,国内品牌加上代工品牌在1亿台左右,该市场规模在百亿级别。

　　照明业务潜力大。公司的照明业务2012年收入为1.7亿,同比增长15.87%。公司在照明领域布局已久,有望逐步拓展飞利浦、欧司朗等一线大厂的代工业务。未来LED行业最大的市场在照明领域,随着 ed成本的不断下降,甜蜜点即将来临,空间广阔。而国内对于LED领域的扶持政策不断,随着白炽灯在各国的逐渐退出, ed必将有大幅度的增长。

　　毛利率有所下降,有望趋缓。公司的毛利率在22.1%,比去年的27.15%有较大幅度下降,其中中大尺寸背光产品的毛利率从去年的30.11%下降到24.04%;而照明业务的毛利率从去年的25.87%下降到18.97%。目前产业链的降价已经趋缓,毛利率今年有望企稳。

　　盈利预测与估值。我们预测公司2013-2014年收入为8.38亿和11.64亿,净利润为7200万和9500万,每股收益0.67元和0.88元,对应PE为28.4倍和19.1倍;维持“推荐”评级。 风险提示。照明市场和背光市场开拓低于预期。