食品安全领域频出政策重拳 百亿食品溯源产业或将井喷(7)

　　华宇软件:看好公司未来在电子政务领域的发展

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：张冰 日期：2013-03-29

　　年报概述:12年公司实现营业收入5.46亿元,同比增长17.4%;归属于母公司所有者的净利润9930万元,同比增长22.3%;两个指标都略低于我们的预期,占比重的传统业务领域受到各级政府换届影响,项目推迟,使得收入增速放缓;而净利增速还受到软件增值税退税延迟的影响。公司预测一季度盈利同比增长20-30%。分配方案:每10股送现金红利2元(含税)。

　　传统法、检业务增长缓慢,其它政府业务快速发展。法院业务只增长了8.28%,同样检察院业务的延期导致该下游行业收入同比减少。中长期看,法、检行业的信息化建设存在大量的建设机会,行业增速可以达到近20%。在传统法、检领域外的政府业务领域的收入基数小、增长迅速(同比142%),主要是因为公司在监狱、司法部、政法委等行业采取了积极拓展的策略,并在税务、工商、食品安全、卫生、社保等行业通过内生和外延的方式成功地取得了这些重点领域的突破。随着智慧型、服务型政府业务的试点和在全国的铺开,空间巨大的政府职能部门的信息化业务将使公司的业务在未来快速地发展。地域拓展卓见成效。公司业务在继续立足华北市场的同时,销售网络布局进一步向全国拓展,12年在西北地区、西南地区有了显着增长(45%、69%)。这些在新行业、新应用和新地域方面的布局都为公司未来业务的快速增长夯实了基础。

　　毛利率和期间费用率略降。公司对费用控制一向较好,费用率均呈下降趋势。毛利率下降的主因是低毛利率的集成业务增长最快,而政府信息化已经进入了软件建设和应用时代,因此12年的毛利率下降也只是短期现象。

　　13年换届影响淡去。今年公司的传统业务将恢复到17-20%的增长通道中,而政务领域的发展会使公司的整体增长能力更强。盈利预测与评级:预测2013-2015年,EPS分别为0.85元、1.16元和1.52元。复合增速31%;现在股价是13年17倍,大幅低于行业平均,维持“买入”评级。

　　风险提示:经济继续下滑,财政资金紧张;电子政务领域拓展效果低于预期