趋势转变显现 精选17股大胆介入(8)

　　盐湖股份一季报点评:钾肥销量增长,价格下跌

　　盐湖股份 000792

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,麦土荣 撰写日期：2013-05-06

　　事件:

　　公司发布2013年一季报,报告期内实现营业收入16.35亿元,同比增长5.79%;归属于母公司股东的净利润3.29亿元,同比下降33.18%,基本每股收益0.21元。

　　点评:

　　氯化钾销量增长、价格下跌,公司费用增加。一季度钾肥销量59.91万吨,较上年同期增加8.19万吨,产品不含税均价2261.37元/吨,较上年同期下降403.89元/吨;一季度钾肥业务收入13.5亿元,较上年同期基本持平,但受钾肥价格下跌的影响,公司销售毛利率同比大幅下降17.38%,销售净利率同比大幅下降13.48%;受铁路运费调整和销量增加的影响,公司销售费用同比增加33.28%,而由于流动资金贷款、公司债利息和综合开发一期转固后利息费用化的影响,财务费用同比增加76.96%。

　　一季度化工项目亏损。化工、ADC和水泥项目一季度合计亏损2.36亿元,其中综合开发一期亏吨1.97亿元(计提存货跌价资金准备8530万元,财务费用1326万元),ADC发泡剂项目亏损1837万元,水泥亏吨2121万元。

　　化工项目或将在2013年趋近盈亏平衡。我们继续看好公司,主要基于以下几方面原因:公司目前价位为2007年以来的新低,在估值上具有足够的吸引力;从基本面来看钾肥市场将趋于平稳,极强的盈利能力保证公司丰沛的现金流;同时,化工项目一期将在2013年趋近盈亏平衡,大幅改善市场对化工业务的悲观预期,企业的利润转折点将出现。

　　盈利预测:我们下调公司盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为1.53、2.18和3.38元(此前为1.94、2.75和3.77元),维持“买入”评级。

　　风险因素:盐湖地区持续紧张的运力对钾肥的销量影响;化工项目持续亏损。