周二机构一致最看好10黑马股

　　海印股份:推进炭黑业务剥离,估值具备安全边际

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童兰 日期：2013-05-06

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公布与控股股东进行资产置换的关联交易公告:公司以持有的环星炭黑100%股权和债权与海印集团持有的总统大酒店100股权和债权进行置换,其中总统大酒店置换价格在评估价格的基础上减少509万元,抵扣后,本次置出和置入资产差额为1729万元,由海印集团以现金方式向公司补齐。

　　本次关联交易已提交5月20日股东大会审议。

　　事件评论

　　置出环星炭黑,规避炭黑业务经营风险。环星炭黑业务2009-2012年净利润为:-783万元、319万元、782万元和-3万元,2012年净资产为2.35亿元,本次评估的净资产价格为2.44亿元,溢价率为3.87%,考虑到目前国内炭黑行业产能严重过剩,并且公司炭黑业务经营规模较小,盈利情况不佳,因此我们认为公司本次适时剥离炭黑业务,有利于规避可能的经营风险,使公司专注于主业经营。

　　置入总统大酒店,利好后续酒店业务展开。总统酒店建筑面积为1.9万平米,2012年净资产为-6676万元,净利润为-314万元,海印集团对总统大酒店13-15年归属净利润承诺为:600万元、720万元、864万元(若未达到,差额部分由海印集团补足)。我们测算购入价格对应13年承诺业绩的PE为48倍(东方宾馆2013年PE为42倍),考虑到总统酒店费用控制及负债情况在置入上市公司以独立子公司运营后有望得以改善,我们判断购入的定价较为合理。同时,总统酒店置入有两点利好:第一,未来3年净利润保底承诺,可确定性增厚公司业绩;第二,公司多个又一城综合体内将陆续自建酒店,而本次总统酒店置入,解决同业竞争同时有利于上市公司后续酒店业务展开。

　　投资建议:在1季报点评中我们曾指出:1季度的业绩下滑并不指引公司全年业绩。随着炭黑业务剥离进程的稳步推进,进一步证实了炭黑业务净利润下滑对于公司业绩的影响不可持续。我们预计公司2013-2015年EPS为0.96元、1.26元和1.36元,公司1季度受地产收入确认进度影响,业绩低于预期,股价出现较大幅度下跌,对应目前股价2013-2015年市盈率为10倍、8倍和7倍。我们认为,公司目前估值安全边际较高,同时多个储备项目有望于2013年下半年开业,对业绩的增量贡献将于2014年体现,维持对公司的“推荐”评级。