死猪催火净水生意 八龙头股走红(8)

　　格力电器：业绩符合预期,稳健增长可期

　　格力电器000651

　　研究机构：长城证券 分析师：朱政 撰写日期：2013-05-03

　　投资建议:公司发布2012年年报及2013年一季报,2012年营业收入1,001亿元,同比增长20%,归母净利润为73亿元,同比增长41%,EPS为245元;一季度营业收入223亿元,同比增长11%,归母净利润为13亿元,同比增长14%,EPS为044元,上述业绩均已在业绩快报中公告过。预计公司2013~2015年每股收益分别为290元、342元、403元,对应前日收盘价PE分别为90倍、76倍、65倍。一季度业绩快报低于市场预期后,股价已有相应反映,从公司一季度的真实情况来看,业绩确认方面可能偏保守,调整后的市场预期实现的难度不大,我们维持公司“推荐”评级。

　　要点:

　　收入增长平稳。家用空调行业已经进入一个平稳增长期,未来行业销量的增长中枢预计处于5%-10%之间,而公司竞争优势明显,增速有望好于行业。2012年公司收入实现了20%的增长,其家用空调量的增长大约仅为8%,而均价上涨了9%左右,均价的上涨很大的原因来自于节能空调补贴取消后,产品售价的恢复性提升。今年一季度,公司收入同比增长了11%,基本符合预期,但从预收账款看,今年一季度环比增加了16亿,相比往年环比减少的趋势而言,公司今年一季度收入确认可能偏保守。

　　盈利能力稳健。2012年公司盈利能力平稳提升,净利润率达到74%,剔除2011年遗留到2012年确认的节能补贴的干扰,净利润率约为70%,同比提升了07个百分点,出口是2012年盈利能力提升的主要来源,2012年出口毛利率达到了14%,同比提升了8个百分点,主要原因有两方面,一方面是2011年公司以规模为导向,出口价格较低,2012年后开始转向利润导向,出口价格表现较好,另一方面是,2012年铜等原材料价格处于低位。今年一季度公司净利润率为60%,同比基本持平,盈利能力略低于原先市场预期,持续提升的趋势有所放缓,而一季度其他流动负债为188亿元,环比增加了31亿元,提升幅度较大,公司对经销商返利以及安装维修方面的计提是很充分的,业绩整体看偏稳健。

　　风险提示:经济增长低于预期。