节后或将缓慢回升 精选20股参考(10)

　　爱尔眼科:一季报平淡,未来业绩有望改善

　　爱尔眼科 300015

　　研究机构：国金证券 分析师：黄挺,李敬雷 撰写日期：2013-04-28

　　事件

　　公司公告一季度营业总收入4.13亿,同比增长16.59%;归属公司股东净利润4872万,同比增长2.38%;经营活动产生的现金流量净额6551万,同比增长26.72%;基本每股收益0.11元。

　　评论

　　新增医院并表摊薄净利润,增收不增利:2012年公司新增8家医院,今年一季度开始全面并表,因为新医院尚处于市场培育期,并未实现盈利,对公司整体利润增长形成一定的影响。

　　医疗服务板块稳定增长,准分子手术量逐步恢复:因去年二月底爆发“封刀门”事件,一季度整体基数较高,去年下半年以来准分子手术量逐步恢复,同期已经实现正增长。我们预计白内障和眼前后段手术仍然维持了较快增速,整体服务板块收入增长平稳。

　　本期毛利率维持稳定,产品升级,高端全飞秒手术正陆续替代一般准分子手术:本期综合毛利率45.56%,与去年基本持平;公司已经为多数网点配备了先进的飞秒手术设备,飞秒手术比一般准分子手术价格高一倍以上,手术量已经超过一半,产品升级有望带动整体业务毛利率的稳定提升。

　　发展视光配镜业务:配镜业务目前占比仍然较小,但实现了快速增长。公司努力进行市场教育以区分医学配镜和普通配镜,宣导医学配镜对于视力保护的重要性,未来将积极扩充视光配镜的品类,试点社区视光门诊部,将医学配镜发展成为公司的另一主导业务之一。

　　扩张步伐将继续,三级连锁模式清晰:截至2012年底,公司已经完成全国范围内44家医院网点布局,基本实现主要省份网点的覆盖,地市级网络逐步下沉,两湖地区的三级连锁体系日益成熟,由于仍处于扩张投入期,过半医院尚未实现盈利,公司业绩呈现增收不增利的状况。地市级医院的网络布局仍然是今年的重点。

　　投资建议

　　眼科医疗行业处于朝阳发展阶段,公司内生与外延扩张的发展路径清晰,龙头地位无可撼动,目前还处于投入期,过半医院尚未实现盈利,随着全国网络布局的完善和先期医院培育成熟,业绩增长有望提速。我们维持公司2013-2015年EPS为0.57元、0.78元和1.05元,同比增长35%、38%和35%,维持“增持”评级。