发改委等13部门要求促进电子商务发展 概念股一览(8)

　　　　恒生电子:13年实现股权激励要求压力仍大

　　恒生电子 600570

　　研究机构：中投证券 分析师：崔莹 撰写日期：2013-04-22

　　业绩低于预期:收入1.7亿元超过11年一季度水平(1.6亿元),主要原因是去年证券业务在手订单多,在一季度逐步结算,预收账款比年初下降约4000万元。但净利润3949万元仍低于11年一季度水平(4087万元)。同时一季度资产减值损失转回951万元,对利润增速贡献大。

　　费用控制加强:13年1季度营业费用率同比下降约3个百分点,管理费用率同比下降约1个百分点,现金流量表中支付给职工薪酬同比增长23%,显示薪酬以外的费用控制加强,内部管理效率有所提高。

　　根据股权激励要求,13年扣非后净利润下限约3.3亿元,加上非经常性损益则净利润同比增长在60%以上,尽管一季度是传统淡季,但我们认为13年实现股权激励要求压力仍大。

　　同时公司公告由于未能完成第一期股权激励计划要求,回购595万股(大股东为履行股改承诺而将按本计划无偿赠与公司的股票),相当于增厚净利润1%。

　　盈利预测与投资评级:恒生最近连续多个季度业绩不达预期,外部原因是对于金融创新预期过高,内部原因是管理效率有提高空间,同时金融IT创新驱动的本质使得恒生长期存在投入与产出的不匹配。预计13-15年EPS分别为0.45、0.60和0.74元,维持推荐评级。

　　风险提示:核心人员流失风险。