工信部化解钢铁过剩产能 精选六股或将受益(5)

　　华菱钢铁:受益行业回暖,1季度环比减亏

　　华菱钢铁 000932

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2013-04-15

　　受益行业回暖,毛利率回升带动净利润环比减亏:产量方面,受高炉检修及新高炉投产时间较短,产能未完全释放影响,1季度公司产量继续在低位运行,季度产量环比下降约2.17%。价格方面,1季度国内钢价先涨后跌,均价环比有所上涨,公司主要产品出厂价季度均价环比同样有所上涨,在产量环比下降的情况下,产品价格上涨预计使得公司营业收入环比维持平稳。

　　盈利能力方面,虽然高炉检修等导致的产量下降使得公司吨钢成本有所上升,但减亏压力下公司积极推进降本增效工作,同时叠加行业弱复苏带动的钢价上涨,预计1季度公司毛利率环比维持了前期的回升趋势,同比去年平均提高三个百分点以上,并带动净利润同比、环比均减亏。

　　整体来看,公司主营已连续3年亏损,扭亏压力下降本增效工作的持续推进使得公司盈利环比改善,但强周期行业重资产的基本特点以及公司自身缺乏优势的产品结构,使得未来真正决定公司能否扭亏的因素依然在于行业整体复苏:1、在行业复苏过程中公司偏低的毛利率存在自然向上的动力;2、行业复苏利于公司新高炉产能释放,进而带来吨钢成本下降,增加毛利率环比改善幅度。

　　公司2006年至今毛利率水平分别为12.55%、13.32%、10.25%、7.27%、1.46%、3.44%和2012年的1.63%。2013年周期复苏背景下公司内部管理也将逐渐完善,我们预计2013年公司综合毛利率水平为6.3%比2010和2011年将有明显回升,不过仍低于2009年7.27%,毕竟国有背景下理顺内部机制是一个循序渐进的过程。预计2013年、2014年公司EPS分别为0.06元、0.11元,维持“谨慎推荐”评级。