八部门发布宽带中国行动实施意见 12股叩开上涨之门(6)

　　日海通讯(002313)：有线业务增速回落，工程服务成明年最大看点

　　类别：公司研究机构：国都证券有限责任公司研究员：邓婷日期：2012-12-27

　　1、 公司为我国ODN 领域龙头，受益光纤宽带建设的稳步推进。公司主营ODN 业务，主要为各级通信网络线路提供连接、分配、保护等服务。运营商大规模接入网光纤改造对公司的ODN 设备形成巨大需求，08~11 年公司ODN 业务复合增长率高达46%。受用户实装率不足等因素影响，运营商未来几年FTTX 投资可能放缓，公司的ODN 业务增速也会随之慢下来，转而进入更加平稳的增长阶段。

　　2、 下游工程服务布局初成，明年有望进入收获期。工程业务包括前期基站及接入网部分的施工建设以及后续的网优运维，这块业务是公司今后发展的主要方向。公司自去年下半年开始布局该领域，通过收购控股的方式，目前已成功进入12 个省份，预计明年将完成全国范围内的布局。三大运营商每年工程服务投资规模约在1000 亿上下，这也为公司今后成长提供了广阔空间。我们预计公司工程这块今年能做到3~4 个亿，明年有望取得5 个亿左右的收入，在未来3 年持续的网络建设期，业务增速有望达到40%。

　　3、 无线产品日益丰富，有望受益运营商大规模基站建设。无线业务主要指之前的通信网络保护产品，也即基站用机房机柜，还包括相应的供电系统，今年公司加入了新产品：基站天线、铁塔、基站馈线等。今年运营商投资重点在有线侧，随着中移动4G 建设的规模启动，明年运营商资本支出又将向无线侧倾斜，利好公司无线产品的销售。针对运营商投资风格的转换，公司已提前储备产能，预计明年无线这块整体增速将恢复至30%以上。

　　4、 企业网业务孕育新希望(000876)。企业网为公司新培育业务，今年刚成立玮海技术来筹建企业网，主要针对电力和政府机构内部网络互联、综合布线等问题，产品主要包括排线和配线机柜等。目前，我国综合布线市场总体量大约为15 个亿，公司今年预计收入3000 万，市场占有率约为2%。这块产品盈利能力较好，毛利率稳定在35%左右， 由于基数较低，明年企业网业务也有望获得快速增长。

　　5、 维持“短期推荐、长期A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.87 元，1.11 元，1.34 元。对应的动态市盈率分别为18 倍，14 倍和12 倍。我们维持公司“短期_推荐，长期_A” 的投资评级。 6、风险提示：工程业务执行不达预期，通信行业整体下行的系统性风险。