八部门发布宽带中国行动实施意见 12股叩开上涨之门(5)

　　新海宜(002089)：间接受益4G建设，产品升级助13年反转

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：王晶日期：2013-01-10

　　“宽带中国”新政，强制光纤入户。信部近日发布光纤入户相关的两项国家标准，要求：(1)新建住宅必须采用光纤入户的方式建设，铜缆将加速被淘汰。(2)多家运营商必须平等接入，运营商可节省“入场费”用于设备投资；同时也将增加接入小区的运营商数量，从而增加ODN需求。(3)新建住宅必须“内嵌”光纤，光纤一步到位，ODN需求被提前；同时，采购主体可能由运营商变为地产开发商，而开发商的议价能力很可能低于运营商。

　　从3G看4G:无线投资高峰，宽带间接受益。资本市场对ODN认识的最大分歧在于，宽带投资持续的高增长是否还能持续。我们认为，09年运营商宽带CAPEX预算仅增3%，而ODN厂商收入增长近70%，背后的原因是运营商的3G投资预算花不完(中兴、华为竞争压价)，而余额部分被用于宽带投资，所以实际投资额远高于预算。同样，13、14年的4G建设高峰也将间接拉动宽带投资，利好ODN厂商。

　　产品升级助13年业绩反转。(1)凭借覆盖全国的营销网络和对产品严格的质量、成本把控，公司逐步成为国内领先的光配线网络设备(ODN)供应商。

　　(2)公司12年受投资收益等非经常性损益下降拖累，预计业绩下降42%。(3)12年下半年，公司研发取得突破，光缆接线盒类产品在中移动成功替代了海外厂商。进口替代产品通常毛利率较高，预计将拉动公司13年业绩大幅回升。

　　(4)公司正积极配合运营商研发“智能ODN”产品，解决ODN无源网络难以管理的问题，产品已经进入试验阶段，需求有望在13年打开。

　　上调评级至“买入”。预计公司2012-14年完全摊薄EPS为0.25元、0.45元和0.58元，复合增速52%，对应PE29、16和13倍。给予12个月目标价11.25元，对应13年25倍PE，隐含55%上涨空间，调升投资评级至“买入”。