遍地开花 甲醇燃料概念9股望井喷(10)

　　开滦股份点评:业绩略低预期,静待资产重组

　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：李隆海 日期：2013-02-25

　　业绩略低预期。2012年,公司实现营业收入190.91亿元,同比下降2.26%;实现利润总额7.12亿元,同比下降29.86%;实现归属母公司所有者的净利润4.88亿元,同比下降37.91%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4.89亿元,同比下降37.91%;实现每股收益0.40元,略低于预期。

　　2012年第四季度公司实现营业收入45.26亿元,同比下降7.4%,环比增长8.0%;实现归属母公司所有者的净利润0.07亿元,同比下降94.7%,环比下降84.9%;实现每股收益0.01元。

　　煤炭和焦炭价跌是业绩下降的主要原因。2012年公司生产原煤885.23万吨,同比增长4.83%;生产精煤340.76万吨,同比下降0.60%;对外销售精煤215.28万吨,同比下降11.17%。精煤售价1758元/吨,同比下降7.81%。生产焦炭739.57万吨,同比增长13.97%;销售焦炭750.52万吨,同比增长19.22%。焦炭售价1506元/吨,同比下降13.99%。由于精煤和焦炭的售价下跌,使精煤和焦炭的毛利率分别下跌3.25个百分点、0.71个百分点。

　　煤化工产品相对较好。生产甲醇25.55万吨,同比增长7.22%;销售甲醇25.40万吨,同比增长6.05%。生产纯苯16.30万吨,同比增长18.72%;销售纯苯16.19万吨,同比增长17.15%。煤化工综合毛利率为9.40%,同比提高了3.23个百分点。

　　静待资产重组。开滦股份1月28日发布重大资产重组停牌公告,表示控股股东开滦(集团)有限责任公司拟对开滦股份进行重大资产重。2011年开滦集团原煤产量7078万吨,是上市公司开滦股份的3.86倍,如果集团部门资产注入上市公司,将打开上市公司的成长空间,提升公司的盈利能力。

　　暂时维持公司"中性"投资评级。不考虑资产重组,我们预计公司2013、2014年EPS分别至0.33元、0.38元,目前的股价对应的市盈率分别为33.19倍、28.63倍,估值水平高。公司资产重组方案即将公告,我们暂时维持公司"中性"投资评级。