机构强推买入 6股极度低估周一布局(7)

　　宜华木业(600978)：出口订单较旺,内销开拓见成效

　　美国地产向好对家具出口拉动强劲:2012年美国房地产数据呈现逐步回暖态势,全年成屋成交量同比增长8.8%,大幅高于2011年2.3%的增长。

　　由于家具消费往往滞后于房地产成交半年至1年,我国家具出口自2012年中期开始显著向好,全年家具出口累计同比增长28.7%,而去年同期数据仅为15%,表明美国地产对我国家具出口的强劲拉动。家具出口的回暖趋势也可从美国家具店零售额的增长得到验证,2012年美国家具店零售持续高景气,全年同比增长6.3%,而2011年同比增速不足2%。我们认为美国地产的此番回暖具有趋势性,1~2月美国成屋同比增速仍达到10%左右,家具回暖还将持续。2012年公司在巩固美国西部市场份额的基础上,加大力度拓展美国东部市场,软体沙发等新兴产品类别也贡献了较大增量,使出口订单量增速高于行业,我们预计在家具出口较强的复苏之下,公司2013年出口订单增长20%~25%较有保证。

　　出口转内销见成效:公司顺应行业发展趋势,近几年出口转内销也在大力推进,在渠道开拓上取得了显著成效,内销占比已从09年的不到1%提升至15%。虽然内销市场尚在培育期,增收不增利,但作为一个之前严重依赖经销商,重生产轻市场的出口型企业,逐步向以品牌和市场为依托的轻资产转型是发展的必然趋势。公司目前共有广州、北京、南京、上海、武汉、成都和乌鲁木齐7家体验中心开业,深圳、大连2家体验中心正在建设中,预计2013年还将有6家体验馆建设运营,经销商数量也将进一步增加100家左右。此外2013年公司在工程单方面也开拓了新客户,订单量较往年将显著提升。

　　林地收购进度符合预期:公司在大埔县建立了10万亩速生林生产基地,在江西省遂川县计划收购商品林20万亩,同时公司拟收购加蓬35万公顷林地,将于2013年正式过户,这将极大提高公司的木材自给率,降低生产成本。公司林地项目进展顺利,目前已获得了加蓬政府的批复,预计5、6月份即可完成收购。届时公司将进一步扩大投资,在加蓬建设年产30万方的木材加工基地(目前完成2~5万立方米的加工规模,预计即将新建15万立方米的加工工厂),我们预测该项目对成本的节省约10%~20%,将成为公司2014年的重要利润增长点。

　　维持“增持”评级:我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.32元、0.40元、0.52元,对应PE分别为18X、15X、11X,维持“增持”评级。(兴业证券)