塑化剂新规含量望放宽 酿酒板块破茧成蝶(9)

　　鉴于年初以来白酒市场调整的力度要超过此前的预期,我们调整公司业绩预测,预计五粮液2013-2015年EPS分别为2.913元、3.366元、3.922元,目前对应的估值分别为7.56倍、6.54倍、5.61倍。尽管短期高档酒遭遇政策压力,五粮液价格面临倒挂,品牌与茅台差距拉大,但与二三线酒厂的高档酒相比,特别是浓香型酒,五粮液品牌力优势还是十分显著的,我们认同公司利用性价比倾销来抢占原来次高端市场份额的策略,既减轻政策压力,也保证了市场。公司拟每股派发8元(含税),分配现金红利占到去年净利润的30.57%,按最新股价计算股息率达到3.64%,高于一年定期。我们仍看好五粮液的长期发展,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　1.利空高档白酒消费政策继续出台;2.此轮行业调整时间超出预期;3.行业竞争激烈,市场投入超出预期。