影视公司多元化成趋势 相关八股从中受益(6)

　　华录百纳2012年度报告点评:精品剧战略卓有成效,量价齐升驱动持续成长

　　华录百纳 300291

　　研究机构：长江证券 分析师：肖乐乐 撰写日期：2013-04-02

　　事件描述

　　公司发布2012年年度报告,2012年公司实现营业收入3.93亿元,同比增长36.94%,归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长38.63%,EPS2.035元,同比增长8.48%。利润分配预案为每10股派6元人民币(含税),同时,以资本公积金向全体股东每10股转增12股。

　　同时,公司发布2013一季度业绩预告,归属母公司股东净利润为2137.51万元-2526.15万元,同比增长10%-30%。

　　事件评论

　　业绩实现高增长,符合前期预告及我们的预期。全年归属母公司股东净利润同比增长38.63%,兑现前期预告与市场及我们的预期。通过统计公司2012年实现主要收入的的剧目发现,权益集数的增幅并不大,因而2012年的高增长主要来源于价格的大幅提升,《金太狼的幸福生活》《媳妇的美好宣言》等皆是百姓耳熟能详的热剧,公司的精品剧战略实现口碑和效益双丰收。同时,《痞子英雄之全面开战》等电影实现收入,为公司探索有自身特色的电影业务模式提供了有益经验。

　　毛利率有所下滑,销售费用增长较快,财务费用得到改善。由于影视剧行业景气度的提升,制作成本增幅较大,拖累毛利率下降7.53%,宣发费用的提升亦导致销售费用增长较快。上市后资金相对充裕,财务费用改善。

　　2013年一季度业绩增长稳健。根据近年业绩表现,或与电视剧的发行时点以及公司与客户的合作模式、确认收入规则有关,公司一季度所贡献的收入和利润占比不大。我们认为,在相对偏平淡的一季度实现10%-30%的稳健增速,为全年的业绩表现奠定了较好的基调。

　　后续高增长可期。我们做出判断来自于三方面:第一,精品剧价格还有上升空间,随着“限娱令”“限广令”的影响以及卫视之间的竞争越发激烈,精品剧供不应求、普通剧产能过剩的趋势已经形成,驱动价格上涨;第二,公司2013年的权益集数预计将有较大幅度的提升,后续储备丰富;第三,电影业务开始发力,《金太狼的幸福生活》等数部电影将在13年公映。