节后数据或支撑反弹 23只黑马股扛反弹大旗

　　桑德环境:整合集团资产,定位进一步突出

　　桑德环境 000826 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：国信证券 分析师：谢达成 撰写日期：2013-04-03

　　10维持中长期“推荐”。

　　由于此次收购和受托项目影响较小,暂维持2013-2015年公司EPS分别为0.93/1.20/1.45元,对应PE分别为31.7/24.4/20.2*,环保板块2013/2014年PE分别为28.5/22.0*,短期看公司估值处于较高水平。鉴于公司筹建项目充足,配股完成,大项目开工,我们看好公司2013年业绩高增长确定性、公司定位进一步突出并受益于垃圾焚烧进程加快,维持公司中长期“推荐”评级,目标价30元/股。风险主要包括坏账风险、项目进展不确定性。

　　永泰能源:资源价格较高,业绩增厚有限

　　永泰能源 600157 综合类

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2013-04-03

　　事件描述

　　永泰能源发布《发行股份购买资产并配套融资暨关联交易预案》,计划按照11.84元/股的价格向交易方定向增发502,913,851股募集59.545亿元(含大股东配套融资10亿元),收购相关公司少数股东权益。

　　事件评论

　　新购少数股东权益吨采矿权成本较高。按照可采储量计算,吨可采储量采购成本57.5元,价格较高。我们认为这将使得未来煤炭生产成本偏高,在煤价弱势概率较大的情况下,对盈利可能有较大影响。

　　收购少数股东权益估值不具备明显优势。剔除尚在技改2012年亏损的森达源,剩下5个公司平均2012年销售利润率在22%,低于华瀛平均水平,更远低于康伟。考虑到部分煤矿可能技改期管理费用占比较高,我们分别按照不同盈利能力和产量对盈利进行情景分析,我们认为此次收购增厚13年盈利在3个亿左右,对应PE在15-17倍,并不具备明显估值优势。

　　大股东再次参与定增,增强市场信心,且未在资本市场再融资,减去市场压力。公司计划向大股东增发股份募集10亿资金,显示大股东对公司的信心以及诚意。且通过向煤矿股东增发股票收购资产,有利于缓解公司在市场上的资金诉求。

　　收购对业绩增厚有限,考虑到停牌期间行业跌幅较大,公司估值调整压力较大。增发股票5亿股,盈利在3亿左右,相当于0.6元EPS,对公司的业绩增厚影响较为有限。考虑到公司停牌期间,炼焦煤行业跌幅较大,且公司目前估值较高,停牌结束后,公司估值调整压力较大。但考虑到公司长期增长潜力,仍给予公司推荐评级。