美媒炒作加剧半岛凶险局势 军工股“疯”头正劲(5)

　　中航电子:业绩符合预期,13年业绩目标快速增长

　　中航电子 600372

　　研究机构：广发证券 分析师：真怡 撰写日期：2013-03-28

　　12年业绩稳健增长,业绩符合预期。12年收入43亿元,同比增长17.36%;归属于母公司股东净利润4.70亿元,同比增长14.35%;EPS为0.35元,同比增长13.79%。公司拟每10股派送现金股利0.5元(含税),并以资本公积每10股转增3股。公司收入结构中,航电产品占最主要的份额,约为79%,航电产品增长21.31%成为公司收入增长的主要因素。从具体产品看,参数采集、定位导航和航姿系统占航电产品收入比重居前,且增速明显,分别为41%、57%、33%和40%。民用产品中的纺织机械小幅增长,光伏逆变器收入跟随行业出现大幅下滑。

　　公司12年毛利率提升,三项费用率和资产减值损失增加抵消了毛利率提升对业绩的正面影响。12年综合毛利率水平约为31.61%,较上年同期上升1.11个百分点。其中,航电产品毛利率约34.74%,较上年同期略降0.34个百分点;非航产品业务毛利率基本持平,纺织机械毛利率稳中有升,但逆变器业务毛利率则大幅下滑为负。12年三项费用率水平为18.4%较上年略增0.4个百分点,资产减值准备增加了近3000万元。

　　13年经营计划收入增长48%、净利润增长35%,可能是考虑完成去年公告的股权收购之后的情况。公司13年计划营业收入63.5亿,同比增长47.7%;归属母公司净利润6.35亿,同比增长35.1%。我们判断这个经营计划可能是考虑了收购青云航电、苏州雷达和洛阳隆盛这3个公司控股权后的情况。

　　盈利预测及投资建议:暂不考虑尚未完成的3个公司收购对公司业绩的增厚,预计公司13-15年EPS为0.40、0.52、0.65元,13-15年EPS增长率分别为16%、29%和24%。我们长期看好公司军民用航电业务的发展前景以及公司拥有的航电业务平台地位,给予买入评级。

　　风险提示:军工资产后续注入的进展具有不确定性,光伏逆变器业务盈利变化受光伏行业周期影响,公司毛利率将会受业务规模、人工、材料价格等因素的影响。