供给决定中国经济未来(2)

　　公用事业价格改革对通胀的影响是一次性的，预计难以对通胀趋势产生影响，而且，管理层调整公用事业价格也将视通胀情况而定；劳动力价格(工资成本)上升主要影响通胀中枢水平，这在台湾地区历史上表现明显。上个世纪80年代末，台湾地区经历过工资水平的持续上升。也正好在这时期，台湾地区通胀水平持续上升。但台湾地区劳动力成本上升更多体现为通胀中枢上移，通胀波动与食品价格更为相关。反映劳动成本上升的服务类CPI与CPI的相关系数明显小于食品类CPI。

　　如果周期和通胀趋于收敛，关于经济过热或过冷的担忧就显得多余。从周期角度看，如果没有产能扩张，经济就不会出现过热。

　　或是通往新繁荣的起点

　　传统供给学派政策主张在上个世纪七八十年代的英国和美国被政府采纳，并取得成效。它们主要有三个政策主张：减税、削减政府支出和控制货币数量增长。预计实施稳健货币政策、保持货币数量合理增长，是央行既定的政策内容。中国的供给调整还有一项重要政策，就是要素价格市场化改革，这是完善社会主义市场经济体制的最后一环。

　　要素价格市场化，在供给方面，将使得在运用稀缺生产要素进行投资决策时，经济绩效是最重要目标，这将提高投资效率；在需求方面，要素所有者公平获得要素租金收入，从而改善收入分配、提高消费能力。

　　美国80年代经验，产出与价格温和增长是供给调整带来的主要特征。价格稳定、成本下降的经济环境为新技术萌芽和扩散提供良好土壤：里根执政期的温和增长最终酝酿出克林顿时期的超级繁荣。以此，经济增长和通货膨胀温和波动将是中国经济未来几年的主要特征。这可能将是通往一个新繁荣的起点，只是这个过程有些漫长，它完全取决于新任领导集体是否能够突破现有利益格局，对供给方面实施有效的调整。

　　投资思路应相应调整。在温和增长状态下，总需求难有亮点，经济难现大趋势，固定资产投资受益的行业增长放慢，行业轮动效应会减弱。由于政府开支被抑制，与政府支出捆绑紧的行业或企业将有不利影响。按经济转型方向，大消费和服务业将是未来增长的重点。

　　通胀大体温和。虽然货币增速趋降，但不会出现货币政策急剧收缩，金融市场化改革将拓宽融资渠道，实体经济资金面不会过于紧张。为避免高通胀，房地产调控和地方政府债务处置是关键。房地产调控将是一项政治工作，预计不会放松。对于地方政府债务问题，若以财政或央行为主体，将增加通货膨胀风险，若以市场方式解决，将是一个理想而平稳的方式，意味着资产证券化是未来金融创新的重要方面。

　　要素价格市场化将产生利益格局的大调整。中长期看，包括土地、资金、污染(环境)、资源、能源、公共品等在内的政策扭曲而受益的部门和团体将受负面影响，这反过来也将促进消费增长和社会公平，使得经济以平稳方式迈进一个以技术创新和民间投资驱动的新繁荣周期。