五股基本面迎利好 机构：可大胆买进

　　长城汽车：2013年仍值得期待 推荐评级

　　2013-03-22 类别：公司研究机构：长江证券研究员：刘元瑞

　　事件描述今日长城汽车发布2012年报，公司2012年实现营业收入431.60亿元，同比增长43.44%，归属于上市公司股东净利润为56.92亿元，同比增长66.14%；2012Q4实现营业收入136.96亿元同比增长136.96%，归属于上市公司股东净利润18.51亿元，同比增长111.54%。

　　事件评论SUV业务持续放量，大幅拉动营业收入。主要原因在于公司其他业务稳定的情况下，SUV业务快速增长所致，SUV业务销量增速2012年达到89.8%，2012Q4更是达到123%，销量占比从2011年的32%提升至2012年的45%，营收相应从40%提升至52%。具体原因主要在于：1)国内SUV市场快速增长，2012年销量同比增长22.6%。2)公司SUV产品竞争力明显，新品、次新品大获成功。

　　得益于结构、规模、管控，盈利能力有效提升。公司2012年毛利率持续改善，主要在原材料价格稳定的情况下公司高毛利的SUV产品占比持续提升，销量增长导致规模效应，以及公司超强运营能力。全年期间费用率小幅下降，2012Q4费用率环比有所上升，但不改费用率下降的总体趋势。

　　而2012Q4管理费用率环比出现较为明显的上升，主要在于公司研发投入增幅较大且多数在四季度确认，故造成管理费用环比提升1.78个百分点。。

　　预计2013年公司经营依旧能够实现较快增长。1)预计2013年公司经营依旧能够实现较快增长，全年实现75万辆销量较为现实；2)竞争能力有望保持，SUV竞争加剧对公司销量增长不构成威胁；3)上半年增长主要来自于H6、M4爬坡效应，下半年增长来自于新品H2的增量；4)中长期看，公司是最有可能成为有能力与合资品牌同台竞争的民营自主品牌厂商。

　　对于公司投资价值的看法：依然可以以持仓为主。预计公司2013年、2014年实现EPS分别为2.30元、2.63元，对应PE分别为14.6X、12.7X，估值合理。但是，公司13年业绩增长依然具有较好的确定性，尤其是上半年高增长基本确定；此外中长期看，公司是民营自主品牌中最有潜力成为能够与合资品牌同台竞争并走向世界的企业，因而依然具有良好的投资价值。