中俄签联合声明 加强能源等领域合作(10)

　　中国石化:融资可能加快油气资产注入进程

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：严蓓娜 日期：2013-02-05

　　香港配股融资191亿人民币

　　公司公告将在香港配股17%,融资191亿人民币,配股价格为8.42港币(约为6.74人民币/股),较港股前一日收盘价低9.5%,比A股前一日收盘价低5%左右。配股后总股本将被稀释约3.2%。

　　海外油气资产注入可能加快

　　我们认为完成了191亿的股权融资后,将有利于集团海外油气资产注入进程。中石化集团的海外资产,商业储量超过30亿桶Boe,12年产量近40万boed,这分别相当于上市公司75%与35%。据华尔街日报,集团可能会将约80亿美元的上游油气资产注入上市公司,首次可能注入的资产可能来自于俄罗斯,哥伦比亚,哈萨克斯坦与英国。(详见《中石化:集团海外油气资产注入可能加快脚步》13年1月4日。)

　　一期转股价格变化不大,A股融资仍有可能进行

　　由于公司仍有上下游扩张计划,我们认为其仍有资金需求,将力促一期转债转股;并且在转股后发行二期转债。由于配股价接近一期转债价格,且稀释比例很低,我们认为可能一期转股价格变化不大。

　　估值:资产注入预期提升,有效提高估值

　　我们认为配股后,虽然稀释3%的股本,但可加快上游资产注入进度,将改变中石化上游无增长的历史,并逐步改善"下大上小"的资产结构,降低政策风险,将有助于提高中石化估值,向中石油靠拢。因此我们维持"买入"评级和7.9元/股的目标价不变(基于分布估值法)。