体制改革开启行业新局面 大文化概念8股引发别样躁动(11)

　　数据业务发展迅速:2012年公司数据业务收入为1.76亿元,同比增长22.36%。公司发展个人宽带用户6.7万户,占现有个人宽带用户规模的33.5%;集团专网业务收入实现快速增长,约合同比增长约40%左右。由于公司宽带业务用户基数较低,因此预计13年宽带业务高增长将持续。

　　市场饱和度相对较低,仍有一定发展空间:由于陕西地区新建楼盘数量增速相对较高,因此虽然受到IPTV等新媒体的冲击,但预计公司用户规模将保持正增长。2012年数字用户比例提升了10个百分点至74.3%,仍有约146万模拟用户有待数字化整转。高清互动业务方面,虽然2012年公司高清用户由0.97万户快速扩充为21.12万户,但用户比例仅为4%,发展空间较大。

　　投资建议:公司地处欠发达省份,数字电视业务和数据业务仍有一定的发展空间,但由于高清电视用户规模较小,将面临与IPTV共同抢夺空白市场的竞争格局,竞争压力较大。同时,公司摊销折旧压力较大,将压制公司利润释放。预计公司2013至2015年EPS分别为0.31元、0.31元以及0.37元,对应PE24.8X、25.1X和20.87X,给予“中性”评级。

　　风险提示:随着三网融合的推进,来自于IPTV的竞争压力加大。