高送转方案密集出现 内幕人套现风险不可不防

　　截至本周五收盘，两市已披露2012年年报的366家公司中，已有约80家公司公告进行高送转。其中不乏一些公司业绩成长性较好，通过高送转扩张股本，同时降低每股价格，以免“高处不胜寒”，同时，也有相当一部分公司基本面不乐观，业绩大幅滑坡，但出于某种目的强推高送转。因为A股向来有炒作高送转的传统，好的分配方案往往有助于抬高股价，方便上市公司大股东等利益相关人在高位实现套现。

　　不过，随着年报披露日期的逐渐推进，高送转公司的数量不再稀缺，市场对高送转分配方案有些审美疲劳了，相关公司走势分化明显。这与近期大盘回调压制了炒作氛围有一定关系，另外，投资者也更务实，对股票的关注回归基本面。

　　上市公司为何热衷推高送转？

　　相对于现金分红，高送转有个好处便是可以避税。一方面，转股不用缴税。其次，按照财政部2010年公布的限售股征税新规，对个人所持限售股征税的范围包含：2006年股权分置改革新老划断后，首次公开发行股票并上市的公司形成的限售股，上市首日至解禁日期间由上述股份而产生的送、转股。换句话说，自然人大股东持股尚未解禁时就进行高送转，等到解禁时，其持有的所有股票在转让后扣除成本和费用，都得按20%的比例纳税；反之，在解禁后推出高送转方案，送转部分的股票就不是限售股，征税时就不会被纳入征税范围。

　　高送转还有个好处在于迎合了二级市场的炒作需要，方便解禁股东高位套现。长期以来，A股有炒高送配的传统。曾经的大牛股如大唐发电、三一重工、哈投股份、国脉科技等，都曾经历过高送配前后的所谓抢权或填权行情。今年1月10日以来，裕兴股份、海达股份、乐通股份等多家上市公司于年报正式披露前即已预披露了将高送转的预案，致股价被大幅炒高。以乐通股份为例，该股于今年1月14日公布10转10派1预案，当天股价并封上涨停，其后股价最高被炒至2月18日的25.42元，仅一个月多点的时间内股价涨幅就高达69.58%。而该公司控股股东新疆智明股权投资有限公司趁二级市场炒作之际，在高位合计套现逾3.63亿元。而周五收盘后，该股股价报8.78元，仍比其送配前的低点7.77元高出一成有余。

　　高送转个股走势现分化态势

　　从高送转上市公司的股价走势来看，随着上市公司年报逐渐进入密集披露期，数量已不再显得稀缺，导致该类公司股价走势分化十分严重。截至本周五收盘，40家高送转公司在公布年报后股价上涨，其中上海新梅涨幅(前复权，下同)最大，达29.33%，而中恒电气、聚飞光电、天药股份、上海凯宝和乐通股份等其余5家公司的公司股价也上涨超10%。不过，涨幅超5%的所有公司仅19家，其中涨得最少是万润科技和中联电气，涨幅不到0.2%。不过，也有40家高送转公司的股价在公布年报后录得下跌，其中泰尔重工下跌幅度最大，达12.12%，而凯利泰和吉视传媒的跌幅也超过了10%，而下跌超5%的公司多达22家。

　　从年报公布分配高送转方案后首个交易日的股价表现来看，42家公司股价录得上涨，占比为51.22%，其中聚飞光电、大金重工、嘉麟杰、海南航空、天药股份等5只个股录得涨停报收，而姚记扑克等9股涨幅也超5%。不过，也有39只个股在年报公布高送配方案后股价录得下跌，占比为47.56%，其中舒泰神跌幅最大，跌幅为6.39%，有明显的“见光死”嫌疑，而富春环保、芜湖港、泰尔重工、乐视网、得利斯等其余5只个股公布高送配方案后首个交易日也下跌超5%。

　　值得注意的是，部分董监高等内幕人在公司推出送转方案后，逢高在二级市场大手笔套现减持，使该类公司的高送转有请君入瓮的味道。如赛为智能，其控股股东兼董事长周勇、副董事长封其华和董事周新宏等内幕人在高送转等利好推高股价后，大肆减持，合计套现约2亿元。

　　高送转是把双刃剑

　　实际上，高送转也是把双刃剑。由于高送转后总股本扩大，每股收益、每股净资产等指标将大幅下滑。按照今年1月生效的新版退市制度规定，股价低于面值1元、每股净资产为负等都将导致退市。若高送转后上市公司的业绩下滑甚至亏损，其退市的机会就将大增。值得注意的是，在上述高送转公司中，2012年业绩同比增长超50%的仅有14家，同比下滑的则达到22家。

　　值得注意的是，上海凯宝等18家医药生物公司去年业绩同比正增长，该行业公司的业绩向来非常稳定，其进行高送转显得无可厚非。不过，部分机械设备类公司在业绩同比下滑的情形下仍进行高送转就显得很无厘头了，如鼎汉技术去年净利润同比下滑高达83.10%，在进行10转5派0.2(含税)的送配后，其每股收益已摊薄至0.052元。此外，该行业的大金重工、泰尔重工、中联电气、四方达等公司也是在业绩同比下滑的情况下进行高送配。

　　上述82家公司中业绩下滑幅度最大的非上海新梅莫属。该公司去年业绩同比下滑达85.19%，即便在送配前，该股的每股收益已低至1.5分钱。不过，该公司在年报中仍提出了10送8派1(含税)的分配方案，并已于3月5日进行了除权送配，其最新的每股收益已摊薄至0.0085元，最新动态市盈率为696.4倍。

　　2012年为新退市制度适用的最近一个年度，相关上市公司按照新版退市规定进行退市最快也要在2013年以后才能见效，因此上市公司出于避税、配合二级市场进行估价炒作等原因热衷高送转，并未意识到其中隐含的风险。而去年缩股保壳的闽灿坤B就是一个鲜活的前车之鉴。

　　高送转典型公司扫描

　　类型1 强推高送转助内幕人套现型

　　上海新梅(600732)

　　该公司主营业务为房地产开发与经营，去年实现净利润仅为380万元，同比2011年下滑85.9%。其去年利润分配方案为10送8派1(含税)。值得注意的是，该股实施送配除权后，股本已由2.48亿股扩张为4.46亿股，其每股收益则摊薄至不到一分钱，截至周五收盘，该股股价报5.93元，最新动态市盈率高达696.4倍。该股大股东荣冠投资有限公司却仍是大赢家，其频繁通过大宗交易减持，累计套现高达5.5亿元。

　　鼎汉技术(300011)

　　该公司主营业务为各类轨道交通电源系统、地铁机电子系统、车载装备及检测安检产品的研发、生产、销售、安装、维护与技术支持服务，去年实现净利润1195万元，同比2011年下滑83.10%。其去年利润分配方案为10转5派0.2(含税)，目前已经实施。送配后，其总股本已从1.54亿股扩张到2.31亿股，每股收益已摊低至约5分钱，最新动态市盈率高达167.9倍。资料显示，有股东在今年2月21日通过大宗交易减持100万股，套现1238万元。

　　乐通股份(002319)