券商评级：拨开云雾强劲反弹 20股可逢低吸纳(11)

　　受益于成都北改启动和天府新区建设推进,公司订单大幅增长,业绩逐步加速。2012年公司新签订单将近60亿元,同比增长115%。分季度看,四季度单季营业收入16.03亿元,同比增长140.21%,净利1.04亿元,同比增长136.5%。而前三季度,公司收入和净利增速分别仅为24%和6%。

　　公司在四川省内的市政业务大幅增长。分业务类型看,公路项目实现收入17.13亿元,同比增长0.91%;市政项目实现收入19.94亿元,同比大幅增长221.05%。分区域来看,公司在四川省内的业务实现收入33.87亿元,同比增长51.73%,省外业务收入0.55亿元,同比增长73.31%。

　　公司净利润增速低于收入增速,主要有三方面原因。一是公司毛利率下降0.8个百分点至14.7%,主要由于省内的公路类项目毛利率下降所致;二是回款放缓,计提的坏账准备增长了217.49%;三是BT项目增加了资金需求,年末短期借款达11.1亿元,较2012年初增加8.2亿元,导致全年财务费用达到6342万元,同比大增120.7%。

　　随着天府新区建设的推进,成都的公路基建高峰还将延续。我们在2012年年度投资策略中已测算,天府新区每年公路建设投资达150亿元,成都市内道路改造投资每年约有60亿元。预计未来几年成都市公路建设投资还会有增长。

　　公司拟公开发行1.3亿股融资11亿元,方案已于12月获股东大会通过,融资后将进一步提升公司承接和执行订单能力。公司作为成都地区路桥施工的领军企业,将持续受益于成都公路及市政项目建设的推进,未来订单增长有望持续。预计公司2013年和2014年的EPS分别为1.09元、1.36元,对应的PE分别为9倍和7倍,维持谨慎推荐评级。