北京再起沙尘天气 聚焦空气治理10股(4)

　　盈利预测：上调14年盈利预测。预计公司12-14年EPS为1.30/1.55/1.78元。我们认为PM2.5的危害将催生大气治理的机遇，长期危害将催生长期机遇。13年看好脱硝市场倍增的投资机会，而具备多污染源协同控制的公司将在大气治理的持久战中长期受益。上调目标价至38元，对应12-14年PE为29/24/21，继续给予增持评级。

　　天瑞仪器：最受益食品安全及重金属检测的标的

　　2013-03-03 类别：公司研究 机构：光大证券（601788）研究员：21.70

　　[摘要]

　　◆公司简介：

　　公司是专业从事化学分析仪器及应用软件的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品是基于XRF（X射线荧光光谱分析）技术的能量色散、波长色散光谱仪。公司是国内重金属检测仪器厂商的龙头企业，特别是在电子产品、玩具等应用领域，具有一定的技术和市场优势。

　　◆食品安全和重金属检测催生新市场《食品中农药最大残留限量标准》今年3月1号开始实施，同时重金属污染的防治工作将是十二五期间的一个重点。我们预测食品安全带来的监测市场达到150亿，重金属治理带来的检测市场达到300亿，如果按照10％的渗透率，公司每年有望获得9亿的市场，为目前销售额的3倍。

　　◆质谱仪的上市及放量增长催生业绩提升：

　　公司作为率先研发并商业量产成功质谱仪的国内分析仪器厂商，其三款质谱产品GC-MS6800、ICP-MS2000、LC-MS1000已部分实现销售，其在食品农药残留检测、环境水质监测、饲料中阿维菌素检测方面得到市场的认可。我们认为13年逐步进入规模销售。

　　◆有别于市场的看法：

　　我们认为公司12年业绩下滑并非恶性，公司在产品单价下调，毛利率略有下降的情况下，收入得以保持，说明销售量有所增长，同时销售费用的大幅增长是为13年新产品上线做好铺垫，公司四季度的收入超过过去两年任何单季度的收入显示市场回暖，同时新产品进入销售，我们认为公司已经进入拐点期，13年由收入增长及费用稳定带来盈利的大幅提升。

　　◆估值与评级：预期公司12/13/14年业绩为0.4/0.64/0.77元，未来三年的复合增速达到34％，给予13年34X估值，目标价21.7元。其可比公司13年平均估值为33倍，公司目前的估值低于可比公司。若剔除公司的利息收入，其12/13/14年经营性业绩分别为0.25/0.45/0.58元，考虑每股7元的现金价值，综合评估，给予目标价21.7元，隐含34％的上升空间，同时若公司并购成功，则有望带来意外惊喜，首次给予买入评级。

　　◆风险提示：不能持续稳定从新市场获得订单的风险。