北京再起沙尘天气 聚焦空气治理10股(3)

　　投资要点事项：天立环保11月5日公告，公司中标乌海市懿峰工贸有限责任公司年产80万吨电石项目EPC总承包，将在2周内与懿峰工贸签订合同。公司本次中标金额高达7.7亿元人民币（2012年1-9月公司收入3.87亿），将为公司明后年业绩做出巨大贡献。公司大型节能环保矿热炉技术在电石行业市场认可度高，并且开始进入铁合金领域。同时公司积极尝试业务模式升级转型，已经在煤粉炉供热、矿产综合利用等领域取得了实质性进展。我们就公司经营情况和未来发展方向等问题与公司高管进行了交流。

　　平安观点：

　　订单充足，主业保持平稳发展从引进国外技术进行消化吸收，到提供自己的产品，再逐渐过渡到提供总包服务，公司在工业窑炉改造方面已经在电石行业获得了高度认可。根据公司公告和今年1-9月收入情测算，加上新签的7.7亿乌海项目订单，目前公司未执行订单规模约17亿。充足的订单将为公司主业平稳经营形成有力保障。公司在传统业务方面保持积极的态度，目前有多个项目在谈。

　　新业务开展初见成效受下游需求景气度低影响，公司传统业务客户方短期面临较大资金压力，施工进度慢于预期；同时由于工程周期一般长达2年左右（设备的供货周期约8个月），公司也面临较大的资金压力。因此公司在做好主业的同时，积极进行业务范围的拓展和经营模式的升级转型。目前公司在锅炉节能改造（煤粉炉集中供热）、矿山资源综合利用、新材料等方面都有业务储备，其中煤粉炉供热已经有多个项目落实，收购的矿业公司也开始贡献业绩。

　　追求转型值得肯定，“推荐”评级公司在传统业务景气度下滑的形势下，提前布局，在多个领域进行业务拓展，根据实际进展情况选择业务模式转型方向。因此从短期看，公司业务较为分散。

　　公司积极进行业务模式优化的做法值得肯定。预计今明两年EPS分别为0.43和0.65元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：1、主业客户所处行业景气度下滑，导致工期拖延；2、多元化经营增加管理困难。

　　雪迪龙：业绩符合预期 坚定看好脱硝发展

　　2013-02-28 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：于振家

　　[摘要]

　　事项：雪迪龙公布业绩快报，2012年公司实现营业收入3.79亿元，同比增长15.47％；净利润9844万元，同比增长20.82％；按照当前股本计算，EPS约为0.72元。

　　业绩增长符合预期，脱硝市场正式启动。公司收入和净利润情况与我们此前预期基本一致。2012年下半年，脱硝市场正式启动，公司新增脱硝订单约1.6亿，2011年为3000万。进入2013年，试运行的脱硝补贴电价将在全国范围推广，脱硝行业进入高速增长阶段。在雾霾天气连续出现的背景下，烟气治理工作将快速推进，预计公司脱硝业务将实现连续实现翻番增长。

　　在手订单充足，2013年业绩增长确定性强。2012年公司新增订单超过5亿，预计结转至今年的订单规模超过3亿，为2013年业绩增长奠定良好基础。在电厂脱硫接近尾声的情况下，公司12年在钢厂烧结脱硫方面屡有斩获，订单超过1亿元，与11年基本持平，预计今年将保持平稳或小幅下降。工业过程分析系统受下游行业景气度较低影响，去年订单主要来自国外，预计今年将有显著改善。运维服务方面，公司2012年实现1000套产品收入，2013年预计实现不少于1600套。加上有望实现翻倍增长的脱硝产品，公司2013年高增长值得期待。

　　以烟气监测为基础，产品系列逐渐完善。监测产品市场空间有限，但是随着环境问题不断被曝光，环境监测的密度和种类都将大幅增加，不断带来新的监测需求。

　　公司水质监测产品在2012年实现零的突破，全年实现销售合同超过300万。公司参股成立科迪威环保设备有限公司拓展水质监测业务，收入规模将实现快速增长。

　　在空气质量监测方面，公司也在积极进行技术储备。同时，公司在烟气脱汞、脱铅等领域也走在市场前沿，未来将受益于排放标准的完善和提高。

　　继续给予持推荐评级。募集资金为公司带来充足的现金流，利于公司在未来几年持续享受脱硝市场的爆发。同时，我们看好公司新产品的市场推广。小幅上调13-14年EPS预期至1.08和1.38元，对应目前股价市盈率分别为25倍和20倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、新增订单规模低于预期；2、应收账款回收较慢。

　　龙净环保（600388）：PM2.5催生颗粒物治理新政 除尘龙头显著受益

　　2013-02-20 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：王威 张赫黎

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　《环境空气细颗粒物污染防治技术政策》新政首推除尘技术，公司作为除尘领域的绝对龙头将显著受益于PM2.5催生的颗粒物治理机遇，上调目标价至38元，维持增持。

　　投资要点：

　　与前不同的观点:1月23我们的研究报告《“主题投资+高分红率预期”将触发估值修复》的基本逻辑是：在“市场空间倍增+政策加码预期”叠加的主题投资背景下，高弹性高成长的股票已率先启动，低估值的龙净环保具有多因素触发的补涨诉求，属于“便宜股”的投资机会，但由于未来利润增长幅度较低，公司估值相对行业估值依然折价。

　　近期我们的观点有所加强。2月19日出台的《环境空气细颗粒物污染防治技术政策》特别提出建议火电厂等工业污染源“采用高效除尘、湿法除尘技术”，龙净环保在火电除尘领域市场占有率三分之一以上，大型机组占比50％以上，稳居行业龙头。我们认为公司将显著受益于PM2.5催生的颗粒物治理机遇，主营业务重回较高增长，估值继续修复。

　　公司参与大气行业多项标准的制定，具备多工业源（火电、水泥、钢铁等）、多污染物（粉尘、二氧化硫、氮氧化物等）协同处理的能力，符合我国大气治理“区域联防联控、多污染物协同治理”的方向，亦构筑公司的竞争优势。