券商评级：震荡调整尾声 23股买入信号强烈(2)

　　兴业证券:自营业务拉动业绩正增长

　　兴业证券 601377 银行和金融服务

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2013-03-08

　　2012年兴业证券营业收入25.39亿元,同比增加10%,净利润4.76亿元,同比增加9%,基本符合我们之前的预期。2012年公司业绩增长的主要原因是自营业务收入大幅增加(同比+339%),以及资产管理业务的进步(同比+30%)。由于IPO停发等原因,公司的短板投行业务收入下滑43%,而公司业务及管理费率由64%上升至67%。我们预计,随着融资融券规模的扩大以及股基交易额的回升,2013年公司业务及管理费率有望下降至60%左右。

　　创新位居同类券商前列,新的业务增长点正在培育中。2012年公司融资融券业务收入1.32亿元,贡献度约5%。股指期货市场份额由3.38%提升至6.83%,并参股海峡股权交易中心。2012年公司首批获中小企业私募债试点资格和柜台交易资格,还获得债券报价回购业务资格、股票约定式购回业务资格以及转融通等多项创新资格。预计2013年创新业务将为公司业绩增长提供强大支持。

　　定增资金将主要用于发展创新业务,推动传统业务转型,我们对公司的盈利预测高于市场预期。兴业证券背靠海西经济区,已初具全能型投行的雏形。2013年1月公司定增申请获得证监会通过,如顺利发行所获资金将主要投入融资融券和资产管理等边际利润率高的创新业务,我们预计未来3年兴业净利润将保持近30%的复合增长。

　　我们对兴业证券上调”增持”评级,目标价15元。我们预计2013年兴业证券营业收入39.48亿元,同比增长55%,净利润8.84亿元,同比增长86%,EPS0.40亿元,ROE提升至10%。