最新研报精选：机构强烈推荐5股(7)

　　1.增发申请顺利获得证监会批复，充分体现公司主业健康配料行业享受政策积极支持的巨大优势。公司2012年度增发方案从申请到获批可谓一路顺利，我们认为主要源于以下因素：(1)现有主业极具安全性，完全符合食品安全要求，属于食品饮料行业少有的高度安全子行业，在近年来食品安全事件频发、危害日增的大背景下更显难能可贵；(2)公司产品主打健康牌，积极推动下游打造健康产业，符合我国生物产业发展政策大方向；(3)我国消费升级加速推进，为国民提供更安全健康的产品深得人心。

　　2.增发实施将大幅提升公司成长预期，形成2014年和2015年的新增长点。(1)本次增发主要用于四大产品，业务市场需求大。①最大项目年产5万吨结晶果糖综合效益最明显，公司预计完全达产后可分别形成年收入和利润4.14亿元和5100万元。②第二大项目年产5000吨结晶海藻糖预计完全达产后可形成年收入和利润1.3亿元和2600万元。③第三大项目年产5000吨低聚半乳糖完全达产后可形成收入和利润1.38亿元和1600万元。④第四大项目年产3万吨高端麦芽糊精达产后可形成年收入和利润1.19亿元和1400万元。

　　第五个项目是技术中心建设，会形成相关技术研发新平台，为公司提供更扎实的研究与开发实力。(2)全部项目达产后将形成年8亿元收入和1亿元利润总额新增效益，推动业绩大幅增长。合计收入和利润比2011年增加84%和150%，由于建设周期为1年，我们预计公司在2013年4月前完成增发后会迅速启动项目建设，保守预计2014年公司将会形成40%左右的新增产能与效益，收入和利润总额分别增加3.2亿元和4000万元。

　　3.预计2013年公司形成增长大拐点概率较大。我们重申在《安全健康配料王生物饲料第一股——保龄宝深度报告之二》(2013.1.13.)、《健康配料之王放量蓝海市场——保龄宝增发申请获通过点评》(2013.1.24.)和《第四季度业绩翻番13年超预期增长——保龄宝2012年业绩快报点评》(2013.2.26)等报告中提出的如下核心观点：(1)下游需求有望呈爆发增长态势。一是“速成鸡”事件带来的低聚异麦芽糖等益生元正形成替代抗生素的趋势，公司将有望成为生物饲料第一股；二是下游食品饮料、生物医药、保健品、化妆品等行业正在进行产业产品升级和新品开发新时期，需求增长很快很大；三是二胎政策放开预期有望带来奶粉消费量提升，从而刺激配方奶粉重要配料低聚糖需求增加；(2)目前收入和利润占比较大的果葡糖浆业务将实现平稳增长，不会拖累业绩；(3)主要原材料玉米、淀粉等价格波动不大，公司也制定了“成本浮动+运费+合理利润”的定价模式，能够锁定成本、保持盈利水平；(4)国家与山东、德州和禹城等地方政策会继续保持对公司的支持力度，确保公司持续获得常规性政策补贴。结论：

　　我们再次强调以下判断和认识：1.公司为国内功能配料的龙头，考虑到其下游需求的爆发以及公司大客户开拓较为顺利等因素，我们坚定看好公司未来若干年的高速增长，暂时维持如下稳健预测：2013-2014年净利润增速约46.53%和77.83%，不考虑增发摊薄因素，EPS分别为0.73元和1.30元，对应PE分别为22倍和11倍。2.给公司估值应该着重考虑以下几点：(1)公司B2B业务属于蓝海而非红海市场，客户需求庞大、稳定和潜在空间巨大。且公司属于订单型企业，相对于不少B2C终端企业已出现销售费用大涨但价跌量减态势而言更具竞争与估值优势；(2)公司产品高度安全，且健康价值无限，估值水平完全有理由高于某些存在食品安全与健康隐患的行业和企业；(3)公司已进入提速增长大拐点新时期。因此，建议给予公司高于食品饮料平均估值水平进行估值，给予13年30倍PE，预期目标价22元，提升空间40%以上，继续强烈推荐。

　　风险提示：

　　成本上涨过快而需求增长较慢、费用控制不力、销售不能有效扩大，会影响公司业绩。