4G牌照发放年内有望破题 中国无线设施开支新周期启动(6)

　　日海通讯:业绩符合预期，无线和工程业务开启新的增长点

　　日海通讯 002313 通信及通信设备

　　研究机构：招商证券 分析师：张良勇 撰写日期：2013-02-21

　　公司发布2012年业绩快报，营收19.3亿，营业利润2.01亿，净利润1.71亿元，同比分别增长45％、22％、18％，实现EPS0.71元，业绩符合我们预期。今年无线和工程业务将成为公司新的增长点，预计公司12-14年EPS分别为0.71/0.92/1.21元，维持“审慎推荐-A”评级。收入同比增45％，略超预期，主要因工程收入增加。工程业务全年并表4.38亿，比年初目标高出1.3个亿，其中大部分在Q4确认。Q4单季营收5.96亿，同比增45％，我们预计工程Q4收入在2.5-3亿之间，而ODN业务则受运营商投资放缓影响环比略有下滑。

　　净利润增速小于收入，主要原因是新产品暂未达产以及费用增加导致。Q4单季度净利润同比下滑28％，一方面因芯片、智能ODN等新业务暂未量产，尚处亏损状态，由于大部分费用在Q4确认，因此对单季亏损影响较大；另一方面，武汉基地储备了大量人才，导致管理费用增加较多。目前，芯片良率已达70％以上，并开始量产，预计全年能出货100万片，且武汉基地已开始小批量生产，预计全年会承担大部分无线产品的产能。

　　公司13年的看点在无线业务、工程和海外市场。收入方面，受益中移动LTE建设带来的无线CAPEX投资增长，以及工程业务增长，公司仍有望保持30％以上增长。其中分业务来看，无线产品和工程将是增长重点，我们预计无线有望实现翻倍增长，而工程业务有望达到7个亿收入。除此，企业网拓展良好，13年有望大幅增长，且海外收入的占比会有所提升。

　　公司重组旗下工程业务，打造全国全业务工程服务平台。通过增资广东日海打造统一的业务平台，有效协调各子公司的股东利益并整合各公司的资质，工程业务将凭借产品（无线+有线）和一体化服务提供能力将在运营商“交钥匙”项目中体现竞争优势，有望打造成国内的“小中通服”。

　　公司成长路径清晰，看好其“做大”的能力，维持“审慎推荐-A”。受益中移动LTE建设带来的无线投资增长，无线和工程业务将成为公司新的增长点，且企业网、芯片开始贡献收入，公司在iODN提前布局，未来成长路径依然清晰，看好其“做大”的能力。预计公司12-14年EPS分别为0.71/0.92/1.21元，维持“审慎推荐-A”评级。

　　风险提示:行业内恶性竞争风险、募投项目实施风险、运营商投资波动风险、政策发布低于预期

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