4G牌照发放年内有望破题 中国无线设施开支新周期启动(5)

　　综合毛利率仍下滑。报告期内，公司综合毛利率下降4.97个百分点至12.60％。主要源于报告期内拉动营业收入增长的终端及应用产业毛利率较低。期间费用率同比下降。报告期内，公司期间费用率同比下降3.43个百分点至15.24％。各项费用率都小幅下降。

　　新兴产业依然是看点。新兴信息产业是“十二五”规划的重要课题，公司在储备水利、煤炭、电网行业物联网解决方案的基础上，联合设立物联网创投基金，作为产业领跑者将会优先受益。报告期内，公司设立新华瑞德，进一步推进电子阅读项目的发展，与新华社的合作将会提升公司内容资源品质，但该市场竞争激烈，仍需时间检验公司该类业务的发展。

　　EMV迁移有助公司业绩提升。国内EMV迁移年内有望初步形成规模，公司作为国内领先的芯片供应商，将会受益行业的启动。

　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.17元、0.25元、0.39元，按4月28日股票价格测算，对应动态市盈率分别为88倍、60倍、38倍。维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:新兴信息产业市场开拓不力。