进入收获期 生物质能板块望齐爆发(2)

　　光大证券(601788)：给予农林生物质发电行业“买入”评级

　　光大证券发布最新的农林生物质发电行业称，我国农林生物质发电政策已完善，生物质发电行业步入成长期。我国生物质发电行业的特征是：上游燃料波动大、进入壁垒较高、竞争不算激烈、管制严格。此种情况下，生物质发电企业只有依靠积极进入上游，减少上游波动对行业的影响，重视采用新技术，提高发电设备水平，增强竞争力和对下游的主导力，才能获得较高的竞争力。

　　报告首次给及行业“买入”评级。生物质发电是尚未被市场充分了解的新能源发电形式，生物质发电的政策已经相当完善，新建项目的高盈利性得到验证。生物质发电的高成长性和高盈利性有望获得高估值。行业内主要公司包括国能生物、凯迪电力、长青集团等。

　　个股点评：

　　凯迪电力:电量连续两月环比大幅回升，新电厂南陵并网发电

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈俊鹏 日期：2012-11-16

　　事件:

　　公司发布关于2012年1-10月已投运电厂电量及下属电厂首次并网自愿性信息披露公告:2012年1-10月上述6个生物质电厂完成上网电量36249.28万千瓦时。继9月发电量环比大幅增长91%之后，10月发电量又环比大幅增长52%。

　　同时公告公司下属生物质电厂南陵凯迪绿色能源开发有限公司已于2012年11月2日16时15分实现机组首次并网。

　　点评:

　　上网电量逐渐恢复，符合我们深度报告《在争议中前行:燃料整顿效果显现，发电量回升静待业绩释放》的预期。继9月发电量环比大幅增长91%之后，10月发电量又环比大幅增长52%。在深度报告里，我们对10月份电量的预期包含新电厂来凤电厂，本次公布的口径不包含来凤电厂，扣除来凤电厂的影响，本月电量和我们的预期值基本一致。

　　南陵电厂如期并网发电，也符合我们在深度报告里对新电厂建设进度的预期。我们认为:电厂建设的标准化已经完成，后续电建工程能保证电厂建设如期并网发电。

　　对公司长短期看法的修正:

　　我们认为目前燃料市场整顿后，燃料价格下降同时趋于稳定、燃料品质提升，机组运行负荷高，后续盈利更有保障且持续。同时二代机组陆续进入正式运营期，开始贡献业绩。

　　我们同时认为:四季度是公司环比的业绩拐点，我们预测4季度单季度业绩为0.1-0.12元，(其中生物质发电0.02-0.05元)，目前市场还没有反应出这个业绩变化。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:

　　我们预计12/13年每股EPS为0.17/0.51元，按照分部估值，得出目标价10.4元，维持“买入”评级。

　　风险提示:现有的一代电厂业绩达不到承诺后，集团回购的风险