农药再度进入上升通道 10概念股极度低估(8)

　　江山股份(600389)：业绩弹性良好增持

　　事件：江山股份目前是国内第二大草甘膦生产企业。近期我们对公司进行了实地调研。公司采用甘氨酸法和IDA法两种工艺生产草甘膦，目前产能为7万吨。公司与先正达和汉姆有协议，草甘膦销售上具有长单优势。我们认为，草甘膦价格明年初有望回升。公司酰胺类除草剂将在2010年下半年投产，明年开始会给江山股份带来收益。正常情况下公司的有机磷产品会有3亿元左右的收入，目前毛利率一般。烧碱和特种树脂业务给公司带来业绩增长点。老厂搬迁将给公司带来一定的补偿。公司上市以来一直未再融资，有强烈的资金需求，尽管公开增发因为种种原因未能实施，但我们预计明年有望实施。中化国际(600500)入主有利于公司长远发展。根据我们的预测，公司2009-2011年EPS分别为-0.34元、0.72元和1.76(其中，2010年和2011年EPS为增发摊薄后EPS)。尽管公司今年业绩会出现亏损，但考虑到公司的技术优势、行业地位以及良好的业绩弹性，我们给予公司14.4元的12个月目标价。综合考虑，我们首次给予江山股份“增持”的投资评级。