生物质发电进入收获期 10股受益解析(5)

　　盛运股份(300090):期待转型后的跨越

　　类别：公司研究 机构：华泰证券(601688)股份有限公司 研究员：李进，徐才华 日期：2012-08-27

　　公告:公司发布2012年中报，2012年上半年实现营业收入和归属上市公司股东净利润分别为3.37和0.41亿元，分别同比增长11.09%和29.89%。扣非后净利润同比增长1.7%，实现EPS0.16元，低于预期。

　　输送机受制于下游需求萎缩，收入增长缓慢，环保设备期待炉排炉贡献新的利润。上半年输送机械收入同比分别增长8.7%。输送机主要应用于建材、水泥、钢铁等领域，受制于下游需求萎缩，增长缓慢。新疆煤机业绩尚未出现根本改变，预计随着产能扩大和新疆市场的打开，预计下半年将扭亏为盈。上半年环保设备收入同比16.7%。期待新产品炉排炉带来新的利润增长点。

　　毛利率和净利润率略降，费用率保持稳定。毛利率同比下降3.2个百分点，毛利率的下降主要源于人力成本的上升。三项费用率为22.23%，仍保持高位运行，同比增加3.55个百分点。期待费用率随着公司治理的完善而逐步降低。

　　投资收益和补贴贡献业绩。扣非后净利润增长1.7%但归属上市公司股东净利润增长29.89%，主要是收购丰汇租赁实现投资收益1，512万元和收到政府补贴1，343万元对业绩的正面贡献所致。

　　桐庐县垃圾焚烧发电BOT项目宣告公司已经成功转型为垃圾焚烧总承包商，期待转型后公司在垃圾焚烧总包领域的突破。

　　盈利预测和估值:预计2012-2014年EPS分别为0.37、0.50和0.62元，对应PE分别为30X、22X和18X，维持“增持”评级。

　　风险提示:产品销量低于预期