为何跑输大市 巴菲特最新致股东信暗含哪些密码

巴菲特

　　巴菲特最新致股东信暗含哪些密码

　　表面“歉收”不可怕，重点在于能否跑赢时间

　　低迷中，投资者是否有勇气“贪婪掠夺”很关键

　　“股神”巴菲特每年给股东写的一封信，都会在广大投资者中流传，吸引人们在字里行间捕捉有用的信息。

　　最近，这位83岁高龄的智者又发布了一年一度的致股东信。幽默风趣的语言、缜密的思维、出色的成绩似乎让人们忘记了他的身体可能确实出现了问题，再一次显示了股神的魅力。

　　昨天，记者采访了部分投资界资深人士，请他们谈了此次的读信心得。

　　股神为何跑输大市

　　虽然过去的一年，巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司有很多的好事情，但谦虚的他先从不太好的开刀说起，事实上这个“不太好”还是“不错”的。他在其发表的致股东信中表示，在他领导下的伯克希尔·哈撒韦公司每股账面价值在2012年增加了14.4%，没有超过标准普尔500指数16%的年度涨幅，伯克希尔跑输1.6个百分点，用他的话说“这个表现并不尽如人意”。

　　虽然2012年伯克希尔为股东创造的总收益是241亿美元，数额惊人，但还是没有跑赢大盘。而这也是过去48年以来，该公司的每股账面价值增幅第九次未能超过标准普尔500指数的涨幅。不过，巴菲特也强调，他相信公司的内在价值可能在更长期以“极小的优势”击败标准普尔500指数，“当市场下跌或者小幅上涨的年份，相比较而言，我们一定是更棒的，但是在过去几年的这种高歌猛进的市场里，我们很难打败市场。”

　　对巴菲特的谦虚，方正证券华东财富管理中心投资顾问王忭认为，随着伯克希尔·哈撒韦公司的发展，整个资金规模的盘子也扩大了，保持一个相对比较好的收益，难度会加大。而实际上，14.4%的涨幅其实已经蛮不错了。因为巴菲特的投资风格偏向于价值投资，所以在市场特别强势的时候，表现可能会显得落后。美国在推行量化宽松政策后，整个美国的股市在近两年里表现都不错。

　　杭州私募人士金先生长年研究巴菲特投资方式，自己的股票投资做得也很成功，最新的巴菲特致股东信刚出炉，他就在网上读过了。他也指出，从241亿美元的金额来看，巴菲特已经赚了很多钱，他的公司有这么大的规模，还有这样的收益，已实属不易。也许以后也不会跑得很快，除非再遇到金融危机。

　　另外值得注意的是，从长期来看，1965-2012年，伯克希尔的复合年增长率为19.7%，明显超过标普500指数的9.4%，而1964-2012年伯克希尔的整体增长率是令人吃惊的586817%(即5868倍以上)，而标普500指数为7433%。这不得不让人感叹股神的魔力，以及时间的力量。

　　继续寻找大象

　　在信中，巴菲特说：“另外一件让我不满意的事情是，2012年在重大并购方面，我一无所成，我追几只大象追得满头大汗，结果是两手空空。”他表示，“我在收购上犯过很多错误，将来还会有更多错误。但是，总体上我们的记录令人满意”。

　　人们发现，在过去的两年里，不包括伯克希尔子公司的小型收购计划，这位83岁亿万富翁投资家的“大象枪”仅仅开火两次，2011年，以90亿美元购买了引擎润滑剂制造商Lubrizol Corp，随后“似乎我们的运气在今年有所好转，我们在(2013年)2月份联手3G资本收购了亨氏。”他在信中如是说。

　　在这笔收购交易之后，巴菲特表示，“我们仍有足够的现金，而且现金额还在快速增长。”他表示，已再次踏上征途，继续寻找大象。

　　其实巴菲特最喜欢的投资方式并不是买入一家优秀公司的部分股票，而是收购这家公司的控制权。这些企业，大多数是他自己体验过的，如他几十年用亨氏的产品，对亨氏的番茄酱，他戏称已经调查过“太多太多次”。

　　这两年，巴菲特的收购举动有所减少，金先生分析或许是出于以下两方面原因：一方面，巴菲特想以自己的低价去收购时，随着经济好转，企业恢复了自身的效益，“回过神来了”，低价收购的机会越来越少；另一方面，巴菲特现在的战略思维与以前不同，自2010年以340亿美元收购柏林顿北方圣菲铁路公司的交易后，都是大手笔收购，而不是像以前那样收购成长性很强的公司，这可能与他的健康状况出现问题有关，想为他将来的接班人打好基础，为自己的身后事做好准备，毕竟这些大企业有稳定的经营状况。

　　金融机构春天已到？

　　在这封长达24页的信件中，巴菲特还罕见地提到了他持有的4只大型股票，美国运通、可口可乐、IBM和富国银行。他指出，伯克希尔在四家公司中的持股可能在未来提高，因为它们的业务突出，拥有专业的管理团队且以股东利益至上。

　　有人统计后发现，按权重来看，富国(19.7%)、可口可乐(19.56%)、IBM(17.46%)和美国运通(11.95%)正是巴菲特持有最多的4只股票。按行业来看，美国运通和富国同属金融业，权重竟占伯克希尔总持股的近4成。截至3月1日，巴菲特还持有包括穆迪、纽约梅隆等其他5只金融股，使得金融股总权重超过37%，超过第二名必需消费品股票7个百分点。

　　在去年四季度中，巴菲特在上述4只股票上的头寸并没有发生任何变化。截至3月1日的过去1年中，美国运通回报率最高(9%)，其次分别是可口可乐(6.8%)、IBM(6.4%)和富国(4.3%).

　　事实上，随着美国住房市场回暖与失业率下降，美国金融机构可能会迎来一轮春天。数据显示，去年四季度，25家最主要美国银行的营收平均同比增长5.5%，为2010年一季度以来新高。其中，富国银行增速(6.5%)高于平均；按资产收益率(ROA)看，上述银行平均达到0.91%，为上轮金融危机以来新高；净资产收益率方面，平均值为9.07%，创近4年来新高。

　　金先生说，巴菲特投资经常会“趁火打劫”，是价值的“掠夺者”，不管是美国运通还是富国银行，都是巴菲特践行“当别人贪婪时要恐惧，别人恐惧时要贪婪”这一铁律的经典之作。

　　王忭也说，2008年全球金融危机发生后，一些金融股跌得很厉害，巴菲特又率先进去抄底。如今看来，美国银行很多债务都处理掉了，业绩好转了，股价都上去了，再次证明了巴菲特的判断非常具有前瞻性。

　　除看多金融业外，还力挺传统纸媒

　　在这封信中，巴菲特除看多金融业外，还力挺传统纸媒。这封致股东信还显示，在过去的15个月里，伯克希尔哈撒韦以3.44亿美元先后购买了28家日报。