创新业务将推进ROE 提升、加速传统卖方业务转型。目前广发证券创新业务已基本完成布局、贡献已显性化。我们预计,2-3年内,公司杠杆率可以由1.4倍提升到3.5倍,推动ROE 由9%提升到11%以上;另外,创新加速经纪业务向财富管理转型、投行和自营投资也将分别受益于多层次市场和金融衍生品的发展。
追求创新弹性的最佳标的之一,增持。分部估值表明,广发证券创新业务价值应在202亿元左右,相当于传统卖方业务价值的24%左右。
公司创新业务增长快,创新业务贡献度高,维持对公司增持评级,根据分部估值,上调2013年目标价至18.8元。股价上涨的催化剂在于创新政策的推出及创新业务重大进展,市场下行是公司面临的最大风险。