稀土行业政策红利仍将延续 7股王者归来(股)(5)

　　公司是钕铁硼龙头,产品在全球占有率一直比较高,烧结钕铁硼产品全球占比10%左右,粘结在总体有专利的全球占比20%左右。目前世界上稀土永磁材料行业相对比较集中,日本三家,中国五家,德国一家。中国是钕铁硼生产大国,中国钕铁硼产量约占全球产量的70%。公司世界上第二大钕铁硼生产企业,仅次于日立金属。公司产品90%以上为中高端产品,产品50%以上出口海外。

　　公司生产经营稳定,期待下游需求回暖

　　公司目前的开工率在60-70%,三四季度生产稳定,预计2013年1季度订单和2012年四季度相比变化不大。预计2012年全年钕铁硼产量9000吨左右,和2011年相比有所下滑。从下半年来看,生产经营已经企稳,开工率再度下滑可能性不大。在钕铁硼行业开工率降到40%以下的背景下,公司仍能维持60-70%的开工率,充分显示了公司龙头地位优势。从现在看,整个行业仍处于景气低谷,取代下游需求回暖。从稀土产业链上来看,自2012年10月份开始,各大稀土企业开始停产保价,到现在稀土产业链去库存已经接近尾声,从稀土价格来看,从停产保价后稀土价格经历短暂上涨,之后又跌至低点附近,近几日预计稀土价格又开始出现上调,我们预计,稀土价格近期会迎来一波上涨行情。

　　募投项目进展缓慢

　　2012年5月公司非公开发行募投三个项目,分别在北京、天津和宁波新增高性能钕铁硼产能1800吨、2200吨、2000吨,募投项目完成后,公司将新增高性能钕铁硼产能6000吨,总产能将达到19500吨/年。项目原定于2013年年底投产,由于下游需求低迷,公司调整了募投项目建设进度。现在天津和宁波厂房已经建好,分别有1000吨的产能增加,北京厂房还没建。公司目前总产能已经达到14000吨/年,募投项目建设仍在进行,仍将视订单情况,调整建设进度EPS用钕铁硼增长较快,预计新能源汽车用钕铁硼将成为下一个亮点。

　　2012年公司EPS用钕铁硼增长较快,公司2011年只有少量EPS用钕铁硼,2012年EPS用钕铁硼放量,全年销量达到1000吨以上,预计未来EPS用钕铁硼需求仍会以较快速度增长。

　　随着新能源汽车的推广,预计新能源汽车用钕铁硼将成为钕铁硼下游需求中增长最快的一个应用领域。在国家相关扶持政策的积极推动下,我国混合动力汽车已经进入快速发展阶段,稀土永磁同步电机是混合动力车的心脏,每台电机需使用烧结钕铁硼磁体1-3千克。目前,公司新能源汽车用钕铁硼已经在使用,预计一两年内会有订单。公司12年除消费电子用钕铁硼下滑较为明显外,VCM和风电用钕铁硼均略有增长。消费电子用钕铁硼销量占比从11年20-25%下滑至当前5-10%,预计随着全球经济转暖,消费电子用钕铁硼磁体销量会逐渐好转。

　　估值合理,维持“推荐”

　　考虑下游需求不振、稀土价格下跌影响,公司2012年四季度业绩将出现同比大幅下滑,之后将逐季回升。预计2012-2014年每股收益分别为1.33元、1.57元、1.92元,对应PE分别为23倍、20倍、16倍。公司股价经历大幅下跌,目前估值已经日趋合理,股价大幅下跌的可能性不大,近期稀土价格回升有望刺激股价向上,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　稀土价格大幅波动的影响全球经济回暖仍存在不确定性