稀土行业政策红利仍将延续 7股王者归来(股)(3)

　　安泰科技动态点评:业绩低于预期非晶带材长期看好

　　安泰科技 000969

　　研究机构：长城证券 分析师：耿诺 撰写日期：2013-01-10

　　投资建议:

　　预计公司2013-2014 年每股收益为0.23、0.31元,对应动态PE为45X、33X。公司与国网已开始实质性合作,非晶带材业务有望在2013年爆发性增长,但考虑到公司其他业务增速放缓及当前估值水平,我们暂维持“推荐”评级。

　　要点:

　　业绩低于预期。公司发布2012年业绩快报,预计2012年归属上市公司股东净利润0.69亿-1.26亿,同比下降60%-78%,基本每股收益0.08元-0.15元。业绩低于预期。 景气下滑,费用增加。公司业绩大幅下滑主要原因是:1)受宏观经济影响,公司主要产品涉及的下游行业景气大幅下滑;2)公司财务费用和新增固定资产折旧费用增加;3)公司参股的德国Odersun AG公司正处于破产清算过程中,对此全额计提减值准备5201.2万元。

　　非晶带材市场爆发期将至。在节能降耗的具体目标下,推广非晶合金变压器已势在必行。国家电网要求2012-2014 年新增变压器中50%、55%、60%均采用非晶合金变压器,更新改造变压器原则上全部采用非晶合金变压器。预计2013 年,国内非晶合金变压器将带动非晶带材市场出现爆发性增长。到2015年非晶带材的年需求量将达到14万吨,年复合增长率29%,需求缺口巨大。

　　尽享行业盛宴,2013年非晶业绩有望爆发。安泰科技作为世界上仅有的能够规模生产非晶带材的两家企业之一,依托国家非晶微晶合金工程技术研究中心,从事非晶材料的研制已有20年的历史,且已和国网合作设立安泰南瑞,不仅将受益国网的技术支持,也会依靠其背景顺利开拓市场。考虑到2013年非晶变压器将出现爆发性增长及年底开始的6万吨扩产项目,非晶带材业务有望在2013年实现业绩爆发。预计2013-2014年非晶业务贡献EPS为0.07、0.12元。

　　风险提示:行业景气进一步下滑;非晶带材业务低于预期。