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　　中国水电:大股东增持1.8%继续超配迎接投资拔高

　　中国水电 601669

　　研究机构：招商证券 分析师：孟群 撰写日期：2013-02-07

　　事件:

　　公司公告大股东自2012年11月16日至今累计增持1.73亿股,占总股本1.8%,增持计划实施完毕,增持股票自2013年2月6日期锁定一年。

　　评论:

　　1、大股东维持融资平台功能的态度积极

　　2012年11月7日大股东提出增持计划,不到3个月就累计增持1.8%,在2013年1月26日发布中水顾问的业绩预告,并指出中水顾问资产注入正有序推进,我们认为这一系列动作反应了大股东对维持中国水电融资平台功能的积极态度。

　　2、大股东持股上升,更倾向于股价上涨

　　中国水电集团持股比例由64.97%提高到66.77%。这意味着收购中水顾问的支付对价中,现金多于股权更为确定,股价上涨对大股更有利。(参考《中国水电(601669)—中水顾问资产注入情景分析及2011年报评价》2012/4/20)。

　　3、2012年末储备合同增长约25%,2013年业绩增速将回升

　　2012年新签合同1718.6亿元,同比增长34.4%,我们预计2012年末公司合同存量超过3000亿,同比增长约25%。预计2013年业绩增速有望回升到25%以上:第一储备合同增长约25%;第二储备合同中海外占比提升,电力、地产和BT项目占比提升,带动毛利提升;第三老挝钾盐矿一期开始贡献利润。

　　4、2013年水电核准和建设进度进入拔高期

　　按相关规划,十二五水电开工1.6亿千瓦,建成0.83亿千瓦,十二五前两年年均新开工约1600万千瓦,建成1270万千瓦,预计后三年年均新开工4000多万千瓦,建成2000多万千瓦,这意味着2013年水电核准和建设进度进入拔高期。

　　5、维持“强烈推荐-A”的投资评级

　　我们关于水利水电投资拔高对应市值拔高期的长期投资思路未变。2013年水电核准和建设进度进入拔高期,中水顾问注入且大股东积极维护融资平台功能,2013年公司业绩增速有望回升,预计2013年EPS0.54元,按2013年10倍PE,对应股价5.4元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　6、风险提示

　　应收账款回收、水利水电政策和水电核准低于预期