大气污染防治法修订加速 治污八股只待春风(7)

　　国电清新:太原8万吨/日再生水项目正式签署

　　类别：公司研究 机构：海通证券(600837)股份有限公司 研究员：陆凤鸣 日期：2013-02-21

　　事件:

　　国电清新今日公告，2012年2月增资控股55%的中天润博水务投资项目取得进展，中天润博持股80%的太原市再生水公司与太原市城乡管理委员会签署《太原市河西北中部污水厂再生水项目经营协议》，负债该项目的建设、运营、维护。本次公告的内容与其2012年收购报告中所提到的拟建设项目一致--再生水处理规模为8万立方米/日，预计投资1.85亿元。该项目运营期28年，2013年为建设期、计划2014年投运。公司预计，该项目达产后年收入约4500万元。

　　同时，太原再生水公司与中铁建设集团签署《太原市再生水回供城北工业企业工程建筑安装施工总承包合同》，合同总额1.45亿元。

　　点评:

　　该经营协议的落实是公司布局水务运营业务的重要进展。再生水对于北方缺水地区是重要的资源，而该项目未来将回供太原城北工业企业，其市场需求的问题不大。而从公司的估计项目收入4500万元年，对应其再生水的销售价格大概在1.8~2元/立方米，与天津等地接近。

　　在该项目建设期，考虑到其总项目投资、及签署的外包投资金额，预计2013年可为公司贡献1.85亿元收入、贡献权益净利润约500-1000万元，按公司最新股本2.96亿股摊薄，年可增厚EPS0.02~0.03元。

　　参考目前上市水务运营企业的盈利水平(表1)、考虑到北方缺水的程度严重，按25%的净利率估算，则本次签署的运营项目年利润应为1125万元，贡献的权益净利润约为500万元，年可增厚EPS0.02元。考虑到项目建设进度，略上调2013年盈利预测0.02元至0.77元。

　　2011年上市之后，公司积极拓展各项业务，无论是脱硫BOT、脱硝BOT、还是相关的EPC工程，都进行了积极拓展(表2)。而本次合同的签署虽然对业绩增厚作用有限，但作为公司进军水务市场的第一个项目，战略意义重大。总体来看，公司未来2~3年增长主要来自于:(1)收购大唐第二批脱硫特许经营项目；(2)公司新承接的脱硫脱硝改造EPC及BOT项目；(3)新业务拓展(如本次的再生水务运营、及日前投资的资源回收综合利用项目等)。