管理层怒撕空头底牌 经济数据考验反弹(9)

　　主导资金未离场 反弹还将创新高

　　本周二，上证综指收盘跌破2300点；随后证监会表示，住房公积金的入市相关研究准备工作已启动，这反映出管理层呵护A股的“态度”。值得关注的是，上周四各大指数拉出长阴线，除了ST股外，没有一只个股跌停板，这在A股历史上绝无仅有。在这次暴跌中，似乎个股的下跌很有“秩序”，更没有出现大面积跌停的现象。我们认为，主导这轮反弹的资金对A股市场并没有失去控制。

　　春节长假后的首个交易周收出“开门绿”，主要受多重利淡因素的影响。其一，本周一公布的汇丰中国2月制造业PMI初值降至50.4，为近四个月的低位，这引发市场对中国经济回暖程度的担忧。其二，近两周央行净回笼资金超过万亿元，银行同业隔夜拆借利率大幅上升至4%以上。其三，今年以来，共有46家上市公司发布了增发再融资预案，累计增发117.9亿股，预计募集资金1073亿元。特别是，本周四转融券的正式启动，大大超出市场预期，对投资者产生很大的心理压力。

　　我们认为，短期内，转融券对A股市场的负面冲击并不大。首先，试点初期，转融券标的证券为90只股票(不包括ETF基金)，其中沪市50只、深市40只；总流通市值为9.3万亿元，占全部A股流通市值近50%。由于这90只标的股票都是蓝筹股，目前估值水平普遍不高，预期投资者融券做空的需求和意愿不强。

　　其次，转融券业务试点推出后，参与转融券业务试点的证券公司、标的证券数量，以及可供出借的证券数量均有限，融券和转融券业务规模短期内不会大量增加。特别是，按照目前的转融券业务试点规则，只有上市公司机构股东具备出借证券的资格。基金公司、保险公司和上市公司国有机构股东持有的证券因法律法规和政策上的限制，目前尚不能真正开展出借证券的业务，实际出借的数量会非常少。上述诸多因素决定了转融券试点期间，对单只股票卖空的作用力将大幅低于市场预期。