证券行业再次收到政策大礼包 10股跨牛栏(2)

　　招商证券:前三季度自营业务表现突出

　　招商证券 600999

　　研究机构：联讯证券 分析师：丁思德 撰写日期：2012-12-19

　　1、2012 年前三季度业绩有所下滑

　　2012 年1-9 月公司实现营业收入35.86 亿元,同比下降15.52%%;实现归属于上市公司股东的净利润12.17 亿元,同比下降34.46%;实现每股收益0.26 元。其中第三季度实现归属于母公司所有者的净利润2.74 亿元,环比下降34.74%,同比下降29.56%。前三季度,公司实现代理买卖证券业务净收入13.56 亿元,同比下滑28.57%;实现证券承销业务净收入3.16 亿元,同比下降65.48%;实现受托客户资产管理业务净收入6248 万元,同比下降14.39%;自营业务实现收入10.31 亿元,同比大幅增长164.58%。

　　2、经纪业务占比相对其他大型券商略大

　　公司是国内牌照较为齐全的大型券商之一,属于券商第一梯队,随着自营和资管业务规模的不断扩大,公司对传统经纪业务的依赖呈下降趋势,经纪业务的收入占比从2009 年的61%,下降至2012 年中期的53%,经纪业务毛利占比从2009 年的74%下降至2012 年中期的58%,虽然经纪业务占比不断下降,但作为大型券商,公司对经纪业务的依赖较中信证券和海通证券等公司来说相对较高。我们认为,作为国内综合实力较强的大型券商,在券商进行创新的背景下,公司有望保持原有优势,不断降低对经纪业务的依赖,融资融券、资产管理等创新业务的增长值得期待。

　　3、自营业务表现突出